阳谷华泰(300121):主导产品产销两旺,业绩同比高增长-三季报点评

事件:2022年10月26日,阳谷华泰发布三季度业绩公告:2022年前三季度实现营业收入26.97亿元,同比+34.68％;实现归母净利润4.39亿元,同比+78.21％;实现扣非归母净利润4.35亿元,同比+0.89％;加权平均净资产收益率为20.63％,同比增加6.58个百分点。销售毛利率27.78％,同比增加3.98个百分点;销售净利率16.26％,同比增加3.69个百分点。

   财务费用为-3715万元,上年同期为1922万元,主要是由于汇率波动导致的汇兑收益增加所致。

   2022Q3实现营业收入8.75亿元,同比+25.27％,环比-9.48％;实现归母净利润1.49亿元,同比+128.84％,环比-15.22％;实现扣非归母净利润1.48亿元,同比+141.41％,环比-14.16％;净资产收益率为6.64％,同比增加2.92个百分点。销售毛利率为26.11％,同比增加4.98个百分点,环比减少2.34个百分点;销售净利率为17.04％,同比增加7.71个百分点,环比减少1.15个百分点。

   投资要点:

   三季度业绩同比高增长,盈利能力大幅提升2022Q3实现营业收入8.75亿元,同比+25.27％,环比-9.48％;实现归母净利润1.49亿元,同比+128.84％,环比-15.22％;实现扣非归母净利润1.48亿元,同比+141.41％,环比-14.16％;净资产收益率为6.64％,同比增加2.92个百分点。销售毛利率为26.11％,同比增加4.98个百分点,环比减少2.34个百分点;销售净利率为17.04％,同比增加7.71个百分点,环比减少1.15个百分点。

   2022年前三季度盈利增长的主要原因是,公司加大了市场拓展力度,主导产品加工助剂、部分高端高性能品种产销量、销售价格较上年同期均有一定幅度增长,2022年海运费同比2021年有所下降,产品海外销售的成本降低,盈利水平上升。

   Q3受到下游欧洲能源高涨、欧洲轮胎企业开工率下降的影响,营收和净利润环比出现下降;2022年四季度,防焦剂有望保持高毛利,下游轮胎需求逐渐恢复,对其他橡胶助剂的销售也有促进作用。

   盈利预测和投资评级

   预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为6.10、7.31、9.75亿元,对应PE为8、7、5倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   业绩增长不达预期;行业竞争加剧风险;竞争对手不溶性硫磺连续法工艺突破;新项目进展缓慢;装置受不可抗力关停的风险;宏观经济波动导致的产品需求下降的风险;成本上升风险、产品价格大幅下跌;研发成果转化不及时的风险;应收账款回笼风险;对外担保风险;募集资金投资项目实施风险。