和元生物(688238):业务稳健发展,看好未来业绩增长-点评报告

事件:和元生物发布2022年三季报:2022年前三季度实现营收2.15亿元,同比增长31.34％;归母净利润3391.41万元,同比增长16.69％;扣非归母净利润2870.27万元,同比增长52.17％。其中,Q3单季收入为0.80亿元,同比增长23.86％,归母净利润1388.83万元,同比增长2.00％,扣非归母净利润1140.34万元,同比增长37.01％。

   投资要点:

   CRO业务快速恢复,CDMO业务保持增长势头。前三季度CRO业务实现收入4324.48万元,同比增长13.40％,其中,Q3单季收入1886.11万元,同比增长32.17％;虽然上半年受全国多市场范围及上海疫情影响,第三季度公司CRO业务迅速得到恢复,截止2022Q3末,累计合作CRO课题组超过7400家。CDMO业务实现收入1.66亿元,同比增长36.87％,其中,Q3单季收入5916.63万元,同比增长20.52％;我们推测由于订单交付周期等原因,部分收入或将在Q4加速确认,公司在手订单充足,年度新增CDMO订单超过2亿元,未交付订单超过3.6亿元,为后续业绩增长提供支撑。

   毛利率略有波动,期间费用率控制较好。Q3毛利率41.09％,同比下滑6.81pct.,我们推测由于人员储备导致成本略有增加所致(9月末611人,环比Q2增加110人)。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为8.41％、16.18％、11.90％和-11.21％,总体期间费用率较去年同期下降了7.53pct.,其中财务费用率同比下降6.82pct.。

   研发投入持续加码,临港基地产能灵活扩充以应对市场需求变化。

   公司Q3研发投入为957.22万元,同比增长47.26％,研发费用率11.90％,同比提升1.89pct.,报告期内新增5件发明专利授权。公司根据市场需求变化,临港基地一期规划建设11条载体生产线和12条细胞生产线,预计2023年初试运行,为产能释放做好充分准备。

   盈利预测和投资评级:考虑到疫情扰动及为临港基地储备人才等因素,我们下调前期盈利预测,预期2022-2024年公司收入分别为3.48亿元、5.95亿元、9.04亿元,同比增长36％、71％、52％;净利润分别为0.67亿元、1.01亿元、1.95亿元,同比增长24％、50％、93％,对应PE估值为161倍、107倍、56倍。考虑到公司为国内CGTCXO领先企业,技术平台、项目经验和GMP产能位于国内领先水平,临港基地投产后未来几年业绩有望维持高速增长,维持"买入"评级。

   风险提示:基因治疗行业监管政策变化的风险。技术迭代的风险。

   客户项目研发不及预期的风险。供应链变动的风险。一级市场投融资波动的风险。