晨光新材(605399):三季度符合预期,销量逆势持续增长-2022年三季报点评

维持"增持评级。三季度公司功能性硅烷产品价格有所下滑。我们下调20222024年EPS分别为2.97/4.29/5.93元(原EPS分别为3.37/4.96/5.93元增速分别为334438维持目标价为57.30元(对应2023年13.35倍PE)。

   22Q3符合预期。公司22Q3实现营业收入4.73亿元,同比+环比15.99％15.99％,实现归母净利为1.50亿元,同比+8.22％,环比31.51％实现扣非后归母净利为1.41亿元,同比+2.19％,环比37.33％。

   逆势进一步扩张市场份额。22Q3公司主要产品产量1.03万吨,环比持平,销量0.74万吨,环比+14.59％,主要产品单价34551元吨,环比27.11％。其中KH550销售1387.8吨,环比0.6％0.6％,售价54643元吨,环比19.5％CG202销售920.60吨,环比+12.9％,售价23741元吨,环比5.6％CGSi69销售1096.43吨,环比1.7％1.7％,售价25718元吨,环比17.8％CG171销售2649.92吨,环比+25.9％,售价20682元吨,环比35.5％。

   上游金属硅易涨难跌,成本形成压制。根据百川盈孚,22Q3金属硅价格为19267元吨,环比+0.94％,普通级三氯氢硅市场价为13962元吨,环比31.53％31.53％,公司毛利率为39.60％39.60％,同比1.12个pct,净利率为31.60％31.60％,同比+0.66个pct,主要系终端产品下行所致。

   风险提示:项目建设进度不及预期,产品需求不及预期