东方铁塔(002545):收入业绩高增长,扩产进一步强化竞争力

事件描述公司发布2022年三季报,Q1-Q3实现营收27.49亿元,同增35.96％;实现归属净利润7.14亿元,同增102.67％。

   事件评论

   前三季度收入保持高增速,业绩强势上扬。2022Q1-Q3收入同增35.96％,主要原因为钾肥业务收入同比大幅增加;业绩同增102.67％快于收入,主要源于:1)毛利率同增10.45pct至2)期间费用率同减4.17pct至3)资产减值损失率同减0.24pct至4)信用减值损失率同减0.16pct至0.25％。

   盈利水平加速向好,毛利率、扣非归属净利率同比上升,期间费用率同比下降。2022Q1-Q3,公司毛利率同增10.45pct至40.28％,主因或为本期钾肥产品价格相比上年同期大幅增长;期间费用率同减4.17pct至6.05％,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同减0.63pct、0.79pct、1.56pct、1.19pct至0.66％、2.88％、1.45％、1.06％;其他收益率与去年同期基本持平;投资净收益率同减1.49pct至1.23％;资产减值损失率同减0.24pct至0.1％;信用减值损失率同减0.16pct至0.25％;归属净利率同增8.55pct至扣非归属净利率同增9.16pct至25.25％。

   前三季度经营性现金净流入增加,收、付现比有所下降。2022Q1-Q3,公司经营性现金净流入6.33亿元,同比增6.05亿元,主要原因为报告期较上年同期销售收入增加及购买原材料减少影响。收、付现比分别同减18.79pct、48.24pct至99.66％、96.79％。截至2022Q3,公司持有6.13亿元应收票据及应收账款、13.77亿元存货及合同资产,较年初分别变动12.06％、10.16％。应付款项、合同负债分别较年初变动26.63％、-21.22％至5.38亿元、1.59亿元。

   钾肥行业前景客气,公司提前布局海外,具备良好钾矿和客户资源优势。1)保障粮食安全底线推动钾肥行业蓬勃发展。粮食安全关系国计民生,党的二十大报告再次强调"全方位夯实粮食安全根基",农产品的景气周期将带动钾肥需求上行,市场增长潜力较大。2公司钾矿开采条件好、海内外客户资源丰富,保障产销双通畅。公司位于老挝的龙湖矿区保有氯化钾资源储量余约2.18亿吨,矿藏储量十分丰富,埋藏深度浅、矿体连续性好、厚度大,易于开采,且生产工艺成熟、水平高,利于公司产能提升加速老挝开元目前的产能为年产50万吨氯化钾,为老挝境内现存产能最大的氯化钾生产企业,二期氯化钾扩产项目继续建设实施;另一方面老挝开元地处全球最大钾肥消费市场中心区域,中国、印度及东南亚地区对于钾肥的需求量巨大,公司钾肥产品在产品质地、运输成本、多元营销等方面具有先天优势,客户市场份额的不断扩大,畅通销售渠道、强化公司在同行业中的市场地位。预计2022-2023年公司实现归属净利润分别为:9.45、14.65亿元,对应当前收盘价PE分别为11.33、7.31倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、国际政经局势不稳定;

   2、原材料价格大幅波动。