德才股份(605287):Q3利润同比+47％,经营现金流持续向好,新业务持续发力促业绩高增-2022年三季度报告分析

22Q3国内主业承压,海外延续高增22Q1-Q3实现收入89.8亿元(+18.3％),归母净利润8.97亿元(-11.9％),实现扣非归母净利润8.07亿元(-10.2％)。22Q3单季度实现营收28.9亿元,同比(+22.5％),归母净利润2.3亿元(+20.6％),扣非归母净利润2.12亿元(+22.6％);(1)分地区来看:Q3国内业务实现收入18.9亿元(+11.9％),主因烘焙面食收入增速不及预期;海外业务实现收入9.97亿元(+54.6％),受益于海外事业部渠道下沉及销售本地化,国外业务快速增长,增速优于国内。(2)分产品来看:预计公司Q3酵母及深加工产品/制糖产品/包装类产品/其他分别实现营收19.8/4/1.1/3.9亿元,同比+8.3％/+165％/+17％/+62.4％。其中酵母主业基数较高,增长稳健;保健品、动物营养等业务短期内受疫情、猪价影响承压。

   22Q3原料价格持续高位,美元和卢布升值利于出口盈利能力方面,22Q3单季度毛利率为21.9％(-2.6pct),主因糖蜜及辅料价格持续高位,同时受疫情影响北方水解糖项目推进延迟。22Q3净利率8.2％。费用方面,22Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率5.9％(0.0pct)/3.9％(-0.6pct)/3.7％(-1.4pct)/-1.0％(-1.6pct),美元和卢布升值利于出口,贡献汇兑收益。?

   多重因素筑底,关注新榨季糖蜜成本价格走势展望Q4,弹性可期。一方面,近期需密切关注新榨季糖蜜成本价格走势。另一方面,海运成本下行和汇兑收益皆有望贡献业绩弹性。中长期看;一方面,公司自建3条水解糖生产线逐步于8、9月调试生产,水解糖产能落地有望锁定成本上限。通过发展水解糖、进口原糖深加工,结合传统的糖蜜采购促进原料来源多元化,公司有望夯实产能基础化解成本风险。未来将于北方建设水解糖产业线,预计明年水解糖可替代糖蜜量占公司国内糖蜜采购比例可观。另一方面,YE等酵母衍生品空间广阔,将为公司未来高增助力。?

   盈利预测与估值预计公司2022-2024年归母净利润分别为13.2、16.4、20.2亿元;EPS为1.51、1.89、2.33元/股;10-31收盘价对应PE分别为24、19、16倍。

   风险提示原材料价格波动、汇率大幅波动、产能需求不及预期等风险。