龙蟠科技(603906):磷酸铁锂盈利维持高位,车用尿素盈利回升-三季点评

事件

   10月30日,公司发布公告,前三季度实现营业收入99.39亿元,同比增长329.27％,归母净利润7.08亿元,同比增长264.62％。

   分析

   三季度公司实现营业收入39.28亿元,同比增长277.91％,归母净利润3.50亿元,同比增长511.67％,整体看公司三季度的产品盈利水平环比有所增长,单季度毛利率约为19.39％,环比上季度提升了约4个点,整体看公司的销量环比略有下行,但价格提升,实现了以价补量,单三季度,公司车用尿素和磷酸铁锂实现销量8.02、2.57万吨,环比变化-13％、+17％。

   磷酸铁锂新建产能将逐步提升,产品盈利能力维持较好水平。受到一定程度的疫情影响,四川、山东基地产能投放略有推迟,预计四季度磷酸铁锂产销量将有明显提升。而三季度原材料碳酸锂价格提升明显,作为材料备货预期公司将受益于原材料库存价值提升,带动产品的盈利能力有所增长;同时公司在持续完善自身产业链布局,通过合资或者自建的方式加大上游磷酸铁的自备率,另一方面参与碳酸锂的布局,保证原材料的供应,同时也获得部分原料加工利润,实现成本节约。

   车用尿素成本压力大幅缓解,产品盈利回归明显。三季度公司车用尿素销售8万吨,环比下行13％,疫情的影响因素仍然存在,同时由于终端国六车销售受到较大抑制,国六带来的需求增量明显较低,因而三季度车用尿素销售仍有承压;但三季度为我国工业尿素需求淡季,产品需求支撑不足,价格下行明显,根据隆众化工数据,三季度江苏尿素均价环比二季度价格下行约650元/吨,但三季度公司车用尿素的销售价格环比提升超过400元,带动车用尿素盈利有明显提升。

   投资建议

   公司把握磷酸铁锂需求趋势,加速产能建设,伴随产能提升,公司预计将进入发展快车道,上调公司2022年盈利预测8％,预测公司2022-2024年归母净利润分别为9.01亿元、9.38亿元、10.36亿元,对应PE为16.53、15.89、14.38倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   新建产能建设进程不达预期,行业竞争加剧带动产业盈利压缩风险。