键凯科技(688356):利润端符合预期,疫情防控使生产节奏有所放缓-2022年三季报点评

事件概述

   2022年10月30日,键凯科技发布2022年三季报:实现收入3.21亿元(同比+23％),归母净利润1.65亿元(同比+16％),扣非归母净利润1.57亿元(同比+21％)。

   公司在手订单充裕,受新冠疫情管控影响生产节奏减缓

   1)营收端:单Q3实现收入1.06亿元(同比持平,环比-7％),主要系天津新冠疫情管控影响,9月生产节奏放缓所致,从收入分布来看,若不计入技术服务费用,海外收入略高于国内。

   2)利润端:单Q3毛利率为85.01％(同比下降3.36pct,环比持平),主要系去年Q3新冠LNP相关PEG原料产品收入占比较高所致,提升整体毛利率水平;归母净利润0.54亿元(同比-13％,环比-9％),净利率为50.65％(同比-7.54pct,环比-1.22pct),主要系股权支付费用近千万所致,管理、销售及研发费用整体环比变动不大,受益于外汇套期保值,财务费用实现正向盈利832万元。

   PEG化新产品研发如火如荼,公司凭借产品及规模化生产竞争力持续提升

   PEG应用领域处于持续快速拓展阶段,已从大分子蛋白质药物修饰扩展到小分子药物、LNPs递送系统、细胞因子、核酸药物等。公司是国际上少数能够提供高纯度、规模化cGMP生产医用药用PEG及衍生物的知名企业,且在新兴应用场景中积极与相关海内外企业进行合作,有望充分把握技术更迭带来的市场未满足需求,营收体量迈上新台阶。

   投资建议:考虑到键凯科技的行业龙头地位及充裕的在手订单,暂不考虑在研管线的里程碑收入贡献,我们预计公司2022-2024年营收为4.67/6.13/7.95亿元,归母净利润为2.32/3.09/4.06亿元,对应PE倍数43×/32×/25×。维持"推荐"评级。

   风险提示:全球新冠疫情反复;产品研发不及预期;下游产品集采风险。