多伦科技(603528):Q3业绩高增,车检市场份额有望提升

22Q3公司营收高增长,前三季度扣非净利润实现同比扭亏22Q1-Q3公司实现营收5.43亿元,同减6.1％:归母净利润0.44亿元,同增189.4％:扣非净利润0.33亿元,同比扭亏。22Q3公司营收2.04亿元,同增47.7％;归母净利润0.19亿元,21Q3为-0.15亿元;扣非归母净利润0.16亿元,21Q3为-0.18亿元。公司22Q3净利润同比明显改善,推断:1)新能源车放量带动公司车检业务营收增长、毛利率提升;2)公司加强费用管控,销售／管理／研发费用率合计同比下行14.7pct。我们认为,随着公司车检运营网络逐步铺开,市场份额逐步提升有望带动收入持续高增长。维持盈利预测,预计22-24年收购EPS为0.13、0.15、0.16元,可比公司平均23E33.3xPE(Wind),考虑到公司品牌化连锁经营能力逐步显现,给予23E50.OxPE,目标价7.50元(前值7.41元),"增持"。

   费用管控加强,盈利能力＆质量同步提升22Q3公司毛利率同比提升13.4pct至46.1％,预计主因公司高毛利的车管业务放量、车检业务毛利率提升。22Q3公司销售／管理／研发费用率分别为10.6％,14.5％、6.g％,同比变化-4.0、-7.9、-2.8pct,费用率同比下行主因公司加强费用管控。此外,22Q3公司经营性现金流净额同增693.8％,主因公司产业议价能力提升,销售回款增加。

   车检站运营网络逐步铺开,市场份额有望提升我们认为,目前国内车检市场小企业居多,呈现出小、散、乱的格局,随着国家对机动车监管力度不断增强,具备较高公信力和综合检测实力的检测站将在市场竞争中获得优势,推动行业整合。截至2022/6/30．公司已经在江苏、山东、深圳、湖北、河北、浙江等区域的在营车检站62家,加上在建等情况合计70余家。此外,公司作为国家新能源汽车运行安全检测技术标准的定标单位之一,旗下24个检测站作为新能源车首批试点机构,已陆续开展验证。展望未来,随着公司区域品牌化连锁经营模式不断完善,有望逐步整合产业资源,实现市场份额进一步提升。

   展望22Q4及2023E,公司营收高增长有望延续我们认为,随着新能源车市场渗透率持续提升,相关车检需求逐步释放,市场空间持续扩张。而公司有望凭借自建车检站及电池／电机／电控系统检测技术积累持续受益,实现营收快速增长。维持盈利预测,预计22-24年公司收入7.62、8.82、10.19亿元,归母净利润0.80、0.92、0.98亿元。

   风险提示:下游景气度不及预期、车a检站建设不及预期。