中农立华(603970):三季报业绩增长明显,"种子+农药"业务拓展可期-季报点评

事件:中农立华发布三季报,公司前三季度主营收入96.84亿元,同比上升29.56％;归母净利润1.69亿元,同比上升23.70％;其中第三季度,公司主营收入35.91亿元,同比上升38.23％;单季度归母净利润0.30亿元,同比上升21.16％。

   农药流通服务巨头地位稳固,销售增长体现发展加速中农立华是我国药流通服务巨头,销售渠道覆盖范围广,截止2022年上半年已遍布80多个国家和地区;仓储配送中心分布密集,公司已与3000余家合作伙伴组成紧密服务网络。在公司行业龙头进一步稳固的情况下,销售实现快速增长,2022前三季度经营活动产生的现金流量净额达5.48亿元,主营业务收入实现近30％增长,归母净利润实现超23％增长。

   收购中农种业股权,"种子+农药"协同发展带来新的业绩增长点公司计划以2700万元收购中国农业生产资料集团公司(中农集团)持有的中农集团种业控股有限公司(中农种业)18％股权。中农种业的主营业务为水稻种、小麦种、玉米种、杂粮种、蔬菜种等。此次收购有望推动公司实现"种子+农药"协同发展模式,实现农化种子协同发展,带来新的业务增长点。中农立华立足于农化销售网络优势,有望迅速打通种子销售渠道,把握种业变革机会,在国内率先实现"种子+农药"协同发展。

   产品结构调整为发展增效,紧抓重点提高业务毛利率公司积极调整化工产品结构,并积极开拓新产品;强化大单品销售策略,销售额达到千万级的产品数量比去年同期大幅增加。同时,公司加强重点客户、重点地区以及核心品种的销售。从三季报财务数据来看,战略实施颇有成效,2022年前三季度销售毛利率达6.26％,较去年同期增长0.54％;销售净利率达2.13％,较同期降低0.02％。

   深耕技术研发,持续对农化服务和植保技术进行研发创新公司建立了一支专业植保技术人员组成的农化服务队伍,构建了一体化的农化流通及植保技术服务网络,不断提高研发支出,提升农药应用技术研发水平,为公司的长远发展提供坚实的技术支撑。2022年前三季度研发费用达0.19亿元,同比增长9.11％。

   盈利预测:考虑公司国内业务拓展、海外布局加速,我们预计2022-2024年,公司实现营收106.84/129.40/158.94亿元,归母净利润2.18/2.82/3.81亿元,同比增长28％/29％/35％。看好公司主营农资供应链和植保服务的创新经营模式未来发展潜力,国内外农资渠道加速扩张,种子业务有望加速发展贡献业绩,维持"买入"评级。

   风险提示:新冠疫情全球持续风险、农药销售季节性和地域引致的风险、市场竞争加剧风险