诺力股份(603611):3Q22业绩符合预期,叉车出口增长良好

3Q22业绩符合我们预期

   公司公布1-3Q22业绩:收入46.80亿元,同比增长9.7％;归母净利润2.91亿元,对应每股盈利1.09元,同比增长23.5％。

   单季度来看,3Q22收入15.41亿元,同比增长5.5％;归母净利润0.94亿元,对应每股盈利0.35元,同比增长45.6％,业绩符合预期。

   双主业发展稳健,Q3毛利率企稳回升。我们估计,1-3Q22公司智能装备业务收入约26亿元,同比增长约20-25％;智慧物流业务收入约20亿元,同比基本持平。1-3Q22公司综合毛利率同比-0.5ppt至19.5％,其中3Q22公司综合毛利率为21.3％,同比+2.2ppt,环比+1.6ppt,主要受益于原材料价格下行和业务结构变化。

   费用率管控良好,在手订单充裕。3Q22公司费用率为12.3％,同比-1.1ppt,其中销售、管理、研发费用率分别同比+0.7/-0.1/+0.8ppt,财务费用率同比-2.4ppt,主要由于汇兑收益增加。3Q22公司净利润率同比+1.7ppt至6.1％。截至3Q22期末,公司存货余额35.02亿元,较年初增加11.97亿元,合同负债26.94亿元,较年初增加7.14亿元。

   发展趋势

   电动叉车和出口业务快速增长。公司1类、2类、3类电动叉车销量同比增长约为30％,其中外销收入同比增长超过40％,锂电叉车增长超60％。一方面,电动叉车成本低、保养简单,客户较为认可;另一方面,电动叉车单体价值高、增长速度快,我们预计未来将成为公司业绩的驱动因素。

   智慧物流在手订单充足,新能源行业景气度高。截至3Q22,公司智慧物流集成系统在手订单64.97亿元,1-3Q22新增订单17.24亿元。截至3Q22,子公司中鼎集成/SAVOYE在手订单分别为48.13/11.49亿元,同比+39.83％/+41.15％;1-3Q22中鼎集成/SAVOYE新签订单分别为17.24/13.09亿元,同比+3.36％/+19.87％。随着订单释放,我们预计智慧物流业务仍将保持较快增长。

   盈利预测与估值

   我们维持2022年和2023年盈利预测不变,当前股价对应2022/2023年13.3倍/12.0倍P/E,维持跑赢行业评级和20.25元目标价,对应2022/2023年13.9倍/12.5倍P/E,有5％的上行空间。

   风险

   电动叉车渗透率不及预期,订单释放不及预期。