联德股份(605060):Q3业绩增长加速,产能释放提高成长空间

事件:2022年10月27日,公司发布《2022年第三季度报告》,公司前三季度实现营业收入8.16亿元,同比+38.85％,归母净利润为1.8亿元,同比+40.96％,扣非后归母净利润为1.72亿元,同比+54.51％。

   无惧疫情影响,公司Q3业绩稳定增长。公司Q3实现收入3.18亿元,同比+42.43％,实现归母净利润0.79亿元,同比+65.72％,实现扣非后归母净利润0.78亿元,同比+83.66％。三季度公司毛利率/扣非归母净利率分别为37.62/24.62％,同比分别+2.23/+3.32pct,环比+0.91/-1.14pct。利润率逐渐向上修复,主要原因系部分产品调价、原材料价格回落,收入规模增加,边际效益提高。公司Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为+0.56/+5.04/+4.33/-3.25％,合计6.68％,同比-5.32pct,环比-1.52pct,费用率管控良好。

   压缩机零部件:公司是国内最顶尖的商用压缩机零部件产品制造和出口企业之一,产品质量优异,优势显著,与江森自控、英格索兰、开利空调、麦克维尔等全球商用空调行业核心厂商建立了稳固的合作伙伴关系。公司董事长是材料学博士且具备海外工作经历,兼具专业素养的同时积累了与海外厂商沟通的经验,是公司打开海外市场的重要基石之一。基于公司与海外客户的长期稳定合作,随着海外需求回暖、供应链向国内转移,有望进一步提升市场份额。

   工程机械领域:2022年9月挖机国内市场销售1.05万台,同比-24.5％,出口市场销量为1.07万台,同比+73.3％,9月合计销售同比+5.49％,随着稳经济政策逐步落地,海外需求维持高增速,工程机械需求有望迎来边际改善。公司参股苏州力源,切入工程机械领域,液压件产品市场容量较大,且具有进口替代的空间。苏州力源是国内最早一批从事液压泵生产的国有企业,技术扎实产品丰富,而联德股份具有良好的市场渠道资源(卡特彼勒)和多年铸造机加工经验,增资苏州力源后,苏州力源将继续推进液压领域研发生产,推陈出新,有望实现两家公司之间的协调发展效应,取得共赢。

   风电领域:面对高速发展、需求激增的风电市场,公司深耕压缩机零部件多年,铸造及机加工经验丰富,利用自身的技术优势及客户资源,通过"高精度机械零部件生产建设项目"逐步实现风电装备精密零部件的规模化生产,积极布局风电领域,力争达到行业领先水平,有望成为公司未来发展新动力。

   投资建议:公司是国内稀缺的高端铸造龙头企业,在铸造+机加工具备深刻理解,切入工程机械和风电业务后,随着募投项目产能逐步释放叠加苏州力源积极整合提效提质,两块新业务未来将成新成长曲线。预计公司2022-2024年实现营业收入11.25/14.47/20.37亿元,归母净利润2.32/3.02/4.31亿元,对应PE为29.9/23.0/16.1X,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险,新产品推广不及预期风险,项目建设进展不及预期风险