和邦生物(603077):签署硅片大订单,光伏新能源打造第二条曲线-点评报告

事件:11月2日,公司发布公告:公司控股子公司阜兴科技与皇氏绿能签署长供合作协议,阜兴科技向皇氏绿能销售太阳能单晶硅片,总销售量不低于25亿片单晶硅片,预计销售金额总计约195亿元人民币(含税)。

   合同履行期限为2023年5月1日至2027年12月31日。其中:2023年采购量不低于3亿片,2024-2027年采购量每年不低于5.5亿片。总采购量不低于25亿片单晶硅片,预计销售金额总计约195亿元人民币(含税)。

   投资要点:N型电池大势所趋,公司硅片业务有望受益根据第三方机构德国哈梅林太阳能研究所的最新报告,P型电池与N型电池的理论极限效率分别为24.5％、27.5％。同时,N型电池还具有弱光照下转换效率较高,高温下系统稳定性更好,少子寿命长,低衰减等特点,因此N型电池取代P型电池是大势所趋。据CPIA统计,2022年上半年新扩产的光伏电池片项目中,N型电池总容量占比达30％,已公布的国内N型组件招标需求已超过4GW,较2021年全年增长4倍。但是2021年N型单晶硅片渗透率仅为4.1％,下游迭代趋势下未来替代空间广阔。公司控股子公司阜兴科技单晶硅片项目总投资30亿元,是全国首个大规模N+大尺寸、超高效单晶太阳硅片项目,有望受益于N型硅片市场渗透率的提升。

   光伏新能源项目加速落地,打造第二条曲线公司光伏新能源业务正在稳步推进,开启第二条成长曲线。其中,阜兴科技10GW硅片项目,已启动2GW,目前处于试生产中,产品已送交下游并得到验证认可。重庆8GW光伏封装材料及制品项目中,一期1000吨/日光伏玻璃线和1GW组件产线已经开始试生产。二期900吨/日光伏玻璃和组件在建设中,预计年底完工。公司光伏新能源项目加速落地,有望进一步优化公司产业布局,成为新的业务增长极。

   化工主业稳健,拟发行可转债扩产50万吨双甘膦截至2022年半年报,公司传统化工主业具有联碱碳酸钠、氯化铵各110万吨、双甘膦15万吨、草甘膦5万吨、液体蛋氨酸7万吨。2022年前三季度公司碳酸钠、氯化铵、双甘膦、草甘膦均价同比分别上涨42.05％、66.15％、84.20％和64.70％,公司主营产品处于景气位置。10月28日,公司发布可转债预案,拟募集46亿建设广安美达生物科技有限公司年产50万吨双甘膦项目。此前公司已于4月发布公告拟建50万吨/年双甘膦产线。双甘膦下游产品为草甘膦,草甘膦是目前国内外主流的高效、低毒、广谱、内吸传导型灭生性除草剂。随着转基因品种的商业化进程加快,必将带动转基因作物面积增长,从而拉动草甘膦-双甘膦的市场需求。

   盈利预测和投资评级公司化工主业稳健,光伏新能源项目加速落地。随着公司N型硅片、光伏玻璃和组件、双甘膦项目的持续推进,未来成长空间广阔。预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为43.83、53.30、59.60亿元,对应PE为6、5、5倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示在建项目进度不及预期,N型硅片渗透率提升不及预期,产品价格大幅波动的风险;原材料价格