利元亨(688499):三季报符合预期,公司大力拓展光伏业务-2022年三季报点评

公司三季报业绩符合预期,去年订单交付持续兑现业绩。公司发布三季报,2022年前三季度公司实现营收29.4亿元/YoY+77.0％,归母净利润2.8亿元/YoY+80.3％。3Q22公司实现收入11.9亿元/YoY+95.2％,归母净利润1.1亿元/YoY+96.9％,收入高增的主要原因系去年订单高增,今年公司开始陆续交付兑现业绩。2022年前三季度公司毛利率36.0％/YoY-1.4％,毛利率下滑的主要原因系公司新签订单的毛利率较低;2022年前三季度净利率9.6％/YoY+0.6％,收入扩大带来的规模效应驱动净利率提升。

   2022年前三季度公司四费费率26.9％/YoY-2.7pcts。2022年前三季度公司四费费率26.9％/YoY-2.7pcts,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为5.0％/-0.3pct、11.1％/-2.2pcts、10.8％/-0.9pct、0.03％/-0.8pct。销售/管理/研发费用率下降的主要原因系收入扩大带来的规模效应,财务费用率下降的主要原因系汇率波动导致汇兑收益增加。

   公司在手订单饱满,加大光伏领域业务布局。2022年前三季度公司新签订单74亿元,订单高增给公司未来业绩增长提供有力保障。同时,公司正加大光伏领域业务布局。根据公司官微,10月14号,公司与冯·阿登纳(VONARDENNE)在利元亨总部举行战略合作签约仪式,双方将在光伏(异质结、钙钛矿)、储能等领域深化合作。10月28号,公司官微发布消息,利元亨(德国)收购NowaTepro,进一步强化公司在欧洲本土的智能装备业务,通过整合NowaTepro,利元亨(德国)将为海外客户和国内电池企业海外设厂提供欧盟制造的整条动力电池模组、PACK组装测试线以及电机组装线,进而实现欧盟电芯制造设备生产本土化。

   风险因素:1.公司动力锂电设备产能扩张低于预期;2.锂电设备厂商竞争加剧导致毛利率下降;3.动力锂电行业增速放缓的风险;4.受局部疫情等因素影响,订单交付周期变长的风险;5.公司规模扩大导致的管理风险;6.公司新技术、新产品研发失败的风险。

   投资建议:公司是优秀的锂电设备供应商,在手订单饱满为公司未来业绩增长奠定坚实基础。我们维持公司2022/23/24年归母净利润预测4.8/8.5/12.7亿元。

   考虑行业发展空间、锂电、光伏核心设备可比公司估值水平(2023年Wind一致预期PE:先导智能20X、海目星19X、迈为股份55X、帝尔激光37X、捷佳伟创36X),我们给予公司2023年归母净利润30倍PE估值,对应目标价290元,维持"买入"评级。