上海石化(600688):高油价背景下业绩承压,48k大丝束碳纤维国产线投料开车-2022年三季报点评

事件:公司22年前三季度实现营业收入578亿元,同比-6.6％;实现归母净利润-20亿元,同比-40亿元。22Q3实现营业收入119亿元,同比-52％,环比-40％;实现归母净利润-15.7亿元,同比-23亿元,环比-9亿元。

   点评:高油价背景下公司盈利能力下滑,22年前三季度业绩承压。2022年前三季度公司柴油、汽油、航空煤油销售均价分别为7219、8954、6336元/吨,分别同比+40％、+25％、+80％;对二甲苯、苯、乙二醇、环氧乙烷均价分别为7594、7212、4463、6692元/吨,分别同比+36.2％、+20.8％、-4.1％、+1.9％;聚乙烯、聚丙烯、聚酯切片、腈纶均价分别为9109、8293、6646、16271元/吨,分别同比+6.9％、-5.3％、+21.8％、+4.1％;原材料原油平均加工成本为4617元/吨,同比+51.5％。22年前三季度高油价背景下公司盈利能力下滑,此外叠加22年6月公司乙二醇装置爆炸停产,导致公司前三季度业绩同比下滑。

   持续打造碳纤维产业集群,新材料布局稳步推进:公司持续进行碳纤维产业布局,2012年9月,年产1000吨原丝、500吨碳纤维的一阶段项目建成投产,2021年5月,年产2000吨原丝、1000吨碳纤维的二阶段项目建成投产,并产出合格产品。2022年8月,48k大丝束碳纤维国产线建成中交,系我国首个万吨级48k大丝束碳纤维工程第一条国产线,2022年10月,48k大丝束碳纤维国产线在上海石化碳纤维产业基地投料开车,并生产出合格产品。项目采用中国石化自研聚丙烯腈(PAN)基大丝束原丝、碳纤维技术,分两个阶段实施,计划于2024年全部建成投产,投产后可达2.4万吨/年原丝、1.2万吨/年大丝束碳纤维产能。

   此外,公司新材料产能稳步推进,公司与巴陵石化合作建设的25万吨/年热塑性弹性体新材料项目已开工建设,总投资32.7亿元,项目采用绿色环保热塑橡胶SBS、SEBS、SIS成套生产技术,投资建设年产25万吨热塑橡胶装置,包括年产14万吨SBS、年产5万吨SEBS和年产6万吨SIS装置,预计2023年下半年建成投产。公司持续推进大丝束碳纤维项目,新材料项目稳步推进,产能释放后公司业绩有望增厚。

   盈利预测、估值与评级:高油价背景下公司盈利能力下滑,我们下调公司2022-2024年盈利预测,预计公司2022-2024年的净利润分别为-18.77(下调40.24亿元)/8.94(下调61％)/13.69(下调45％)亿元,对应EPS分别-0.17/0.08/0.13元。公司打造碳纤维产业链集群,积极布局新材料业务产能,公司未来成长动能充足,因此维持对公司A股、H股的"增持"评级。

   风险提示:原油价格大幅波动风险,新增产能投放不及预期风险。