方邦股份(688020):业绩短期承压,新品静待花开

事件:公司发布2022年三季报,前三季度公司实现营收2.39亿元,同比+29.41％,实现归母净利润-0.54亿元,同比-213.39％,扣非净利润-0.62亿元,同比-281.46％,毛利率28.46％,同比-35.88pcts。

   需求下行等多因素影响,短期业绩承压:22Q3单季度公司实现营收0.68亿元,同比+9.17％/环比-9.31％,实现归母净利润-0.22亿元,同比-312.29％/环比+11.33％,扣非净利润-0.25亿元,同比-645.01％/环比+15.83％,毛利率33.93％,同比-31.64pcts/环比+5.66pcts。前三季度业绩下滑主因:1)铜箔业务当前主要为锂电铜箔、标准电子箔等过渡产品,客户多为商贸客户,价格、产能利用率、良率等低于行业平均,叠加二、三季度疫情影响,净利润亏损7307万元;2)屏蔽膜业务下游手机需求不振,价格小幅下降,搬入新园区成本增加,屏蔽膜业务同比下降约2700万元;3)闲置资金及理财收益率下降,对应收益有所减少。展望后续,手机需求低位磨底,铜箔业务逐步向高端拓展,公司长期成长空间有望打开。

   新产品有序推进,长期成长空间打开:公司背靠屏蔽罩底层技术基础,在FCCL(挠性覆铜板)、可剥离铜箔、PET铜箔等新产品上有序开拓,打开长期成长空间。1)FCCL方面,一期产线试产中,部分系列在部分客户中认证反馈良好,Q3已有小额订单。公司基于自制铜箔更具成本优势,长期有望享有更大市场空间。2)铜箔方面,当前中低端产品为主,IC封装用高端可剥离铜箔客户认证中,下游客户认证严苛周期长,公司送样品质稳定,认证与订单进度值得关注。3)PET复合铜箔方面,公司基于屏蔽膜真空溅射、水电镀技术进行了相关产品研发布局,当前处于早期阶段,未来有望占据一定市场份额。

   投资建议:公司短期业绩承压,但考虑未来FCCL、可剥离铜箔、PET铜箔等高端铜箔业务逐步落地,公司自制铜箔成本占优,长期具备较大成长空间。我们预计公司22/23/24年归母净利润为-0.12/0.44/1.53亿元,EPS为-0.15/0.55/1.91元/股,对应PE倍数为-/85.66/24.70倍,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:研发失败风险;复合铜箔产业化不及预期;原材料价格上涨风险。