方大炭素(600516):成本压制业绩,特种石墨开始发力-更新报告

维持"增持"评级。

   公司2022年3季度实现营收39.25亿元,同比升998％;实现归母净利润467亿元,同比降4656％％,公司业绩略低于预期。考虑到成本对公司业绩的影响,下调公司202224年EPS预测为0.18、0.27、0.41元原0.280.410.46元)),对应归母净利润分别6.76、1026、15.57亿元。考虑到特种石墨及负极材料给公司带来的增量,维持公司目标价8.4元,维持"增持"评级。

   原材料价格上升,公司3季度盈利受到压制。22年前三季度公司归母净利润分别为0.34、3.07、1.26亿元,3季度公司上游原材料成本上升的背景下,3季度盈利环比二季度有所下降。我们认为目前地产需求触底、且2023年专项债或提前下发,预期钢铁行业需求将逐步上升,石墨电极需求回暖,公司石墨电极的盈利将逐渐上升。

   石墨电极业务持续发力。公司目前石墨电极产能22万吨,国内及全球市占率分别为15.3％、9.7％。公司石油焦完全自给、针状焦自给率较高,成本具有较强的竞争优势。我们预期随着公司合肥、成都基地迁建产能的投产,2025年公司石墨电极产能将上升至27.5万吨。

   特种石墨、负极材料进入快速发展期。通过持续研发,公司等静压石墨、核石墨逐渐进入放量阶段。此外,随着子公司成都炭材新三板的挂牌及公司GDR的发行,借力资本市场,公司特种石墨、负极材料将进入快速发展时期。特种石墨、负极材料下游快速增长,公司业绩将进入快速增长期。

   风险提示:新建产能不及预期,新三板及GDR发行不可预知的风险。