安洁科技(002635):Q3业绩符合预期,新能源业务持续放量

维持增持评级,维持目标价18.7元。我们下调公司2022/2023/2024年EPS为0.52/0.69/0.87元(前值为0.63/0.85/1.13),参照可比公司估值水平,维持目标价18.7元。

   22Q3业绩符合预期。公司营收达11.25亿元(同比+0.63％,环比+24.17％),归母净利润0.91亿元(同比+20.47％,环比+75.00％),毛利率29.15％(同比+5.44pct,环比+7.27pct),净利率8％(同比+1.31pct,环比+2.29pct)。业绩增长主要由于下游A客户和T客户需求拉动,同时人民币贬值也有所贡献。

   新能源业务迎来放量期,占比持续提升。公司深度参与T客户多个产品线(充电桩、ModelS/X/3/Y、电动皮卡、机器人等),涵盖电力集成片/高压线束Busbar等产品,单车价值量达250-300美金。T客户电车预计未来几年交付量CAGR50％+,公司将伴随大客户成长,业绩弹性充足。同时其前瞻布局新能源车无线充电等产品,目前已拿到系统定点项目,单车价值量大,预计将开始小批量量产。同时其与博世深度合作汽车配件和氢燃料电池配件,汽车类产品终端对应大众、丰田、通用等全球知名车企,预计将陆续放量。

   A客户手机高价值量料号持续突破,XR单机ASP大幅增长。得益于产品升级与份额突破,其在A客户手机散热屏蔽件中量价持续提升,A客户新品需求稳健拉货积极,公司有望深度受益。其在M客户VR新机中ASP大幅增长,并进入A客户MR供应链,卡位高增长赛道。

   风险提示。疫情恶化的风险;中美贸易摩擦的不确定性