辉隆股份(002556):供销社"新网工程"示范企业,"农资+精细化工"双主业并行发展

"农资+精细化工"双主业并行发展,精进管理带来业绩提升。公司主要从事化肥、农药产品的内外贸分销业务,自主品牌复合肥、农药和精细化工产品的生产和销售。2022年前三季度公司实现营收142.83亿元,同比下滑4.32％;归母净利润5.14亿元,同比提升15.14％;扣非归母净利润4.57亿元,同比提升6.81％。其中第三季度实现营收37.94亿元,同比下滑25.50％;归母净利润5349万元,同比下滑47.05％;扣非归母净利润4425万元,同比下滑53.84％。前三季度业绩提升主要得益于公司着力提升公司运行质量,各项业务稳定发展,经营业绩稳定增长。

   精细化工业务:新项目顺利投产,间甲酚、薄荷醇有望贡献可观增量。子公司海华科技研发生产的间甲酚、百里香酚、薄荷醇先后打破国外长期的技术垄断,实现了进口替代,是目前全球唯一一家hao拥有从"间甲酚-百里香酚-L薄荷醇"核心产业链的企业。根据海关总署数据,2022年9月我国间甲酚出口平均单价为14.07美元/千克,同比增长67.57％;薄荷醇出口平均单价为16.50美元/千克,同比增长0.04％。根据公告,2022年海华科技1万吨间甲酚扩产项目于8月正式投产,3000吨薄荷醇项目于6月正式量产。我们认为,随着海华科技间甲酚及薄荷醇新产能逐步放量,将进一步巩固其在甲酚产业链的领先地位,并贡献可观的业绩增量。

   农资业务:发展稳中有进,销售规模和利润水平有望进一步提升。公司是中国农资流通行业第一家上市公司、供销社"新网工程"示范企业,行业综合竞争力排名省内第一、全国第四。根据公告,公司化肥业务产销两旺,目前拥有自主品牌复合肥年产能125万吨,磷酸一铵年产能20万吨,在建30万吨/年复合肥项目将于2022年年底投产,全年化肥销售总量超过400万吨。公司农药业务主要是作为先正达、拜耳等国际知名农药企业的全国平台代理,掌控优质农药进口资源,农药制剂年分销量超过25亿元,位列全国前三。

   盈利预测与投资评级。我们预计公司2022-2024年净利润分别为6.10、8.57和10.19亿元,对应EPS分别为0.64、0.90、1.07元。参考可比公司估值,给予2022年19倍PE,对应目标价12.16元,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示。原材料价格大幅波动风险,下游需求不及预期风险,技术扩散风险。