包钢股份(600010):稀土精矿提价议案被否,公司稀土精矿销售走向市场化

事件:2022年10月,包钢股份发布公告,公司与关联方北方稀土的稀土精矿交易价格拟自2022年7月1日起调整为不含税37230元/吨,该议案未获北方稀土股东大会通过。此前公司与北方稀土协议调整稀土精矿关联交易价格为39189元/吨,该议案未获北方稀土股东大会通过。后续公司拟采取竞价、拍卖等公开方式销售稀土精矿。

   公司稀土精矿销售走向市场化,稀土业务盈利能力大幅提高。公司与北方稀土是上下游关系,公司此前只向北方稀土销售稀土精矿,稀土精矿关联交易价格远低于其市场价格。此次稀土精矿提价议案未获北方稀土股东大会通过,公司为保证稀土精矿销售业务的正常开展,拟采取竞价、拍卖等公开方式销售稀土精矿,稀土精矿销售价格将提升至公开市场价格。目前,碳酸稀土(REO42％-45％)价格为52900元/吨,若公司按此价格销售稀土精矿,则较年初稀土精矿关联交易价格26887.2元/吨提高了26012.8元/吨,按照四季度稀土精矿交易量为5.75万吨测算,2022年公司稀土业务净利润增量约为12.71亿。

   受钢铁市场行情下行影响,公司钢铁业务亏损严重。公司三季报显示,前三季度公司实现营业收入582.05亿元,同比下降9.05％;归属于上市公司股东的净利润-7.46亿元,同比下降119.75％。第三季度实现营业收入171.39亿元,同比下降30.21％;归属于上市公司股东的净利润-11.65亿元,同比下降214.97％。此次稀土精矿公开销售将极大缓解公司钢铁业务带来的业绩压力。投资建议与评级:公司钢铁业务盈利能力较差,但考虑到公司稀土精矿售价的预期提升及公司稀土储量巨大等情况,维持公司"买入"评级。预计2022-2024年公司营业收入为800.59/908.1/924.65亿元,归母净利润分别为3.92/45.51/65.64亿元。参考稀土行业市盈率33.6,给予公司30倍PE,公司2023年合理估值为1365.3亿元。

   风险提示:新能源车销量和风电装机量低于预期,导致稀土价格低于预期的风险;钢铁行业低迷,导致公司钢铁业务持续大幅亏损的风险;业绩预测和估值判断不及预期的风险。