华如科技(301302):赛道优、实力强的军事仿真领军,步入成长新阶段-公司首次覆盖报告

民营军事仿真领先厂商,首次覆盖给予"买入"评级公司致力于打造中国军事仿真自主品牌,一方面,公司有望从定制软件开发向标准仿真应用软件为主模式转变,进入规模化扩展期。另一方面,公司将继续夯实产品实力,提高军用市场份额,同时积极拓展民用领域,进一步打开市场空间。我们预计公司2022-2024年归母净利润为1.60、2.22、3.13亿元,EPS分别为1.52、2.10、2.97元/股,当前股价对应PE分别为50.7、36.6、25.9倍。公司估值低于同行可比公司估值,首次覆盖给予"买入"评级。

   军事仿真市场空间广阔,民企市场地位有望提升军事仿真被视为"军队和经费效率的倍增器",军事仿真领域的竞争视为现代化战争的"超前智能较量",其重要程度不言而喻。从市场规模来看,根据智研咨询统计,,2019年我国军用计算机仿真软件行业市场规模106.47亿元,我们预计到2025年将达280.4亿元,年复合增长率达17.5％。从竞争格局来看,在军民融合的政策推动下,一批具备军品科研生产相关资质的企业已逐步进入专业市场,且军品的采购模式也逐步从传统的定向采购向市场化采购模式转变,民企地位逐渐提升。

   产品覆盖全面,已形成良好的客户基础(1)产品层面,公司依托平台、模型和数据三大基础工程建设,形成作战实验、模拟训练、装备论证、试验鉴定和综合保障五类业务,打造完成数十款应用产品,产品库的品种门类稳步扩大,产品性能和使用体验持续提升。(2)客户层面,公司在军方大客户中形成了军事仿真民营企业品牌效应,作为部分重大预研项目中的民营企业,与部分国防军工企业合作,先后承担了包括"跨越"系列、"火力山丹"系列等重要军事演习项目的研究工作,并承担着朱日和、库尔勒、鼎新、确山等训练基地建设任务。

   风险提示:人才流失风险;市场竞争加剧风险;疫情影响项目招投标与实施节奏