友发集团(601686):需求疲弱叠加库存跌价,公司业绩承压-更新报告

维持"增持"评级。由于疫情使得公司销量下行,且原材料跌价带来存货跌价损失,公司3季度业绩出现亏损。考虑到4季度以来的疫情及钢材价格的走势,我们预期4季度公司业绩或仍处于低位,下调公司2022-2024年EPS预测为0.02/0.42/0.47元(原0.49/0.52/0.56元),对应归母净利润分别为0.36/6.02/6.66亿元。考虑到疫情政策已逐渐调整,且公司长期价值未发生变动,维持公司目标价7.35元,维持"增持"评级。需求疲弱压制业绩。受到疫情影响公司下游需求偏弱,公司产能利用率下行,公司商业模式中产销量对成本的影响较大,产能利用率下行使得公司单位产品的毛利率下降。且3季度原材料钢材的价格出现大幅下跌,公司存货跌价损失对业绩的拖累较大。目前钢材价格平稳,需求有恢复迹象,我们预期公司业绩将逐渐走出低谷。

   战略定力显现,全国布局战略稳步推进。公司继续推进江苏友发和唐山友发建设,江苏友发1期投产、2期持续推进,唐山友发盘扣脚手架项目22年4月已经实现盈亏平衡,方管项目22年2月投产。公司战略定力较高,我们预期随着公司首发募投、转债项目的落地,在疫情恢复后,公司产销量将恢复上升。

   管道需求或将逐渐恢复。我们观察到10月以来,我国地产政策逐渐发力,预期地产需求或将企稳,带动建筑端对钢管的需求。而水利、市政领域对于钢管的需求相对稳定,我们预期钢管需求或将逐步恢复。

   风险提示:疫情反复超预期。