伟时电子(605218):车载背光领先企业,Q3业绩加速增长-2022年三季报点评

【投资要点】

   公司发布三季度报告,受部分客户需求增加,生产效率进一步改善和汇率等因素的共同影响,公司业绩呈现较好增长。公司前三季度累计实现营业收入10.24亿元,同比增长16.85％;2022Q1-3累计实现归母净利润0.77亿元,同比增长88.43％。按单季度来看,2022Q3实现营业收入4.17亿元,同比增长46.04％,环比大涨50.21％;Q3单季度实现归母净利润0.42亿元,同比增长2621.83％;环比增长43.66％。

   利润水平逐步改善,经营状况稳中有升。2022Q1-3公司净利率水平为6.56％,同比上升1.29pct,利润水平有所改善。受益于公司海外业务占比较高,汇兑波动收益助力公司Q1-3三费支出合计仅为3.83％,同比下降5.50pct。公司坚持自主创新,持续加大研发投入,前三季度研发费用为0.75亿元,同比增加26.82％。偿债能力稳健,报告期内流、速动比率分别为3.47、2.99,现金流保持充裕;前三季度公司应收账款周转天数为93.75天,相比去年同期89.02天,账期保持稳定。

   全球车载背光显示模组领域领先企业。与公司合作的一级供应商包括:伟时通、松下、三菱、马瑞利、BHTC、哈曼、弗吉亚、诺博、华阳、普瑞均胜等;二级供应商客户包括:JDI、夏普、天马、LGD、华星光电、群创、友达、阿尔派、信利国际等。终端应用车厂包括奔驰、宝马、奥迪、捷豹、路虎、大众、戴姆勒、克莱斯勒、福特、通用、丰田、日产、马自达、本田、沃尔沃、比亚迪、奇瑞、吉利、长城等。在巩固车载背光显示领域地位的同时,公司进一步向新能源汽车车载显示领域拓展,已进入T公司、BYD等国内外新能源汽车供应链体系。

   成功开发局部调光(LOCAL-DIMMING)背光显示模组。随着智能座舱的推广,车内显示屏需求日趋增大,局部调光背光显示技术能提升显示画面品质,同时分区控光能有效降低背光模组功耗。公司已提前布局MiniLED技术,并持续加大相关研发设备投入,目前已研制出八款MiniLED产品,掌握了48英寸超大型背光模组生产工艺。其中三款产品获得国内外知名客户定点订单(VR背光显示模组产品自2020年起已应用到MetaOculus系列产品中)。

   【投资建议】

   随着互联网和5G技术的快速发展,智能座舱在汽车中的应用范围逐渐广泛,显示的内容越来越多,对车载显示多屏化、大屏化提出了更高的要求。公司在车载领域拥有众多优质稳定的客户资源,并且车载产品的认证周期长,产品的利润水平也较为稳定,为公司持续发展奠定了坚实的基础。因此,我们预计公司2022/2023/2024年的营业收入为14.53/21.87/26.26亿元;预计实现归母净利润为0.69/1.49/2.10亿元,EPS分别为0.33/0.70/0.99元,对应PE分别为45/21/15倍,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   汇率波动风险;

   疫情反复波动风险;

   原材料成本波动风险;

   技术开发进展不及预期;

   下游客户订单开发不及预期。