东方时尚(603377):VR赋能迸发新动力,探索转型扩张新模式-公司深度研究

疫情重塑机动车驾培行业格局,龙头品牌有望逆势提升市占率。驾培行业供给端呈现散、乱、小的特点,千亿市场红海程度高且规模趋稳。

   疫情以来,驾培行业供给不断整肃,助推格局结构性优化,使得集中度稳步上升。伴随疫情好转,驾培龙头有望享受供需关系双向改善红利,逆势提升市占率,快速整合行业资源。

   VR赋能实现降本增效,进一步打破公司外埠布局瓶颈,以轻资产模式加速扩张。公司建立完善了"VR+AI+实际道路训练"三位一体的智慧驾驶培训模式,实现公司所有经营区域全覆盖,目前累计培训学员超30万人。VR科技设备于学员而言实现了传统训练无法达到的教学效果,培训质量大幅提升;于公司而言节约了大量人工成本,有望持续提升公司毛利,并加速轻资产模式对外输出扩张,赋能同行业。

   借政策东风大力打造飞行培训品牌,通航业务已成为公司新业绩驱动点。公司于2019年进军通航领域,2020年起航空培训板块贡献营收,2021年已实现1430.40万元的净利润。截至22H1飞行培训业务营收8295.99万元/YoY+57.95％、净利润1783.52万元/YoY+179.32％,占公司总营收比跃升至12.37％。

   盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024年公司整体实现营业收入10.33/12.64/15.77亿元,同比变化-13.81％/+22.33％/+24.76％;归母净利润分别为0.41/2.01/3.02亿元,同比变化-72.81％/+386.25％/+50.15％。参考可比公司估值,考虑到公司重资产业务经营高弹性与新业务成长潜力兼备,给予公司2023年35倍PE,合理价值为9.78元/股,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险;疫情反复超预期风险;行业竞争加剧风险;新项目、新产品投产运营不及预期风险;驾培政策改革风险。