卓易信息(688258):国内固件市场龙头,信创市场大展宏图-首次覆盖报告

深耕云计算产业链十余载,已成为国内固件研发龙头厂商公司成立于2008年,十余年专注于"自主、安全、可控"的云计算产业链业务,目前主要业务包括为CPU和计算设备厂商提供云计算设备核心固件BIOSBMC产品和服务,以及为政企客户提供端到端的云产品及云服务。全资子公司百敖软件是国内领先的BIOS和BMC固件开发企业,为中国大陆唯一获得英特尔商业授权的独立BIOS供应商。2021年,公司实现营业收入2.37亿元,同比增长19.25％研发费用同比增长36.79％。

   全球固件市场规模近百亿人民币,行业格局较为稳定PC、服务器和IoT等云计算所需的计算设备均需要安装BIOS固件,服务器还需安装BMC固件以配合BIOS固件工作。经过我们测算,2021年全球服务器固件市场空间约为2741亿元PC固件市场空间约为3147亿元合计最高可达88亿元。固件领域技术壁垒较高,目前全球有四家主流X86架构BIOS固件产品和技术供应商分别是美国AMI、Phoenix、中国台湾Insyde、以及本公司。在国际市场方面,公司起步时间较晚,在业务覆盖区域及市场占有率上有一定差距。但在国产芯片方面,公司具备更强的优势。

   前瞻布局国产芯片厂商和计算设备厂商,信创需求驱动未来成长公司提前布局国产芯片领域,技术上已完成主流国产芯片全适配,有望与下游国产芯片客户实现深度绑定,在国产化过程中充分受益。截至2021年12月底,公司已为海光、兆芯、飞腾等为代表的主流国产芯片厂商提供开发及技术服务,并陆续承担了浪潮、联想、新华三等计算设备厂商的桌面和服务器平台的BIOS和BMC固件开发工作。随着信创产业的快速发展国产固件行业放量可期,公司有望充分受益持续快速成长可期。

   盈利预测与投资建议公司是国内领先的BIOS和BMC固件开发企业,有望充分受益于信创产业的快速发展。预测公司20222024年营业收入为2.73、3.79、4.95亿元,归母净利润为0.49、0.76、1.11亿元,EPS为0.56、0.87、1.27元股,对应PE为7767、4987、34.14倍。过去三年,公司PETTM主要运行在40200倍之间,考虑到公司在固件业务领域的成长性,给予公司2023年70倍的目标PE,目标价为60.90元。首次推荐,给予"买入"评级。

   风险提示云计算设备核心固件业务模式风险;应收账款回收风险英特尔授权合作无法续签的风险新冠肺炎疫情反复的风险市场竞争加剧的风险。