盛泰集团(605138):收购澳洲棉花农场,降低棉价/经营风险-重大事项点评

计划1.21亿澳元(合人民币5.8亿元)收购澳洲农场,预计年产棉花7000吨。

   公司公告将以自有资金及银行贷款收购Gundaline拥有的卡拉托尔农场的土地、建筑、机器设备和水资源权利等相关资产,交易金额拟定1.21亿澳元(合人民币5.8亿元)。该农场为当地棉花种植量最大的农场之一,年产棉花预计达30000包(折合约7000吨)。目前收购计划已获得澳大利亚财政部外商投资部门批准,资产中土地面积共14,916公顷,包含开发灌溉面积6,008公顷;建筑、设备主要包括宿舍、办公室、仓库及棉花播种、收割、储存等设备;水资源权利包括水池面积17,000百万升,地下水权12,500百万升,2,329百万升和690百万升河水水权。

   稳定棉花供应减少棉价波动影响,可溯源性原材料提升经营稳定性。2021年年初至今,棉花及纱线等主要原材料价格出现大幅波动,对公司生产周期较长的一体化模式与毛利率水平带来较大扰动。通过本次收购,公司一方面将获得较稳定棉花供应,同时降低棉价波动带来的成本风险。另一方面,目前欧美等国家贸易壁垒逐步升级,使用可溯源的澳棉生产将有效降低公司受到制裁、丢失订单的风险,提升经营稳定性。

   展望:产能建设/智能制造持续推进,利润率修复带来高经营弹性。公司海外成衣产能占比较高,今年以来海运、原材料涨价等不利因素逐步消除,下游优衣库、拉夫劳伦等休闲品牌订单恢复良好,凭借在海内外分别建立面料-成衣垂直一体化的生产体系,公司业绩维持稳健增长。公司目前按照既定目标持续推进国内外制衣厂SPS系统改造升级,进一步提升整体智能制造水平,同时在产能建设上,目前海外越南、柬埔寨等生产基地建设状况良好,未来将持续贡献产能增量。新发可转债项目进一步加大针织面料、纱线产能布局,考虑公司利润率修复带来的经营弹性,维持重点推荐。

   风险因素:公司产能建设不及预期;下游客户订单波动;局部疫情影响生产效率;原材料价格大幅波动;下游消费下行超预期。

   盈利预测、估值与评级:公司近期公告,计划以1.21亿澳元(合人民币5.8亿元)收购澳洲卡拉托尔农场的相关资产,目前收购计划已获得澳大利亚财政部外商投资部门批准,预计收购完成后将年贡献棉花7000吨,暂不考虑本次交易影响,我们维持此前2022-24年EPS预测为0.74/0.93/1.16元,参考优质纺织制造企业(华利集团16x、申洲国际19x,来自中信证券研究部预测)2023年估值,我们给予公司2023年18倍PE,对应目标价17元,维持"买入"评级。