联创电子(002036):车载光学厚积薄发,产能扩张加速成长-公司深度报告

深耕光学赛道,产品矩阵丰富联创电子成立于2006年,是一家专业从事研发、生产及销售为消费电子、智能驾驶、智能家居等配套的光学镜头、摄像模组及触控显示一体化等关键光学、光电子产品及智能终端产品制造的高新技术企业。2008年,公司以生产触控显示产品起家,以"大客户战略"为核心,逐步与京东方、深天马等头部面板厂商建立密切合作。2009年,公司承接台资股东的光学产业基础,开启光学产品业务,随后切入手机、车载、高清广角镜头及模组领域。公司战略聚焦光学赛道,持续加大研发投入,为公司长期成长奠定深厚基础。

   车载光学需求提升,车载摄像头市场空间巨大

   随着5G及AI技术的成熟与渗透,以及新能源汽车、汽车电动化渗透率的提高,智能化硬件的加速发展必将带来电子零部件的增量需求。由于汽车智能驾驶辅助技术的快速发展、ADAS功能升级与车新势力的崛起,不断提升市场对车载摄像头及其他车载光学器件的需求,单车的车载摄像头无论是搭载数量还是摄像头规格均不断提高,根据前瞻产业研究院的预计,2025年全球车载摄像头出货量将达约7.24亿颗。

   光学业务厚积薄发,产品结构持续优化,把握优质客户资源

   在车载光学领域,公司具有明显先发优势,以镜头为基础,向产业链上下游延伸,自主生产模造玻璃实现降本增效,保障产品良率及供应稳定。客户方面,公司持续深化与Mobileye、Nvidia的战略合作,扩大车载镜头在Valeo、Conti、Aptiv、ZF、Magna等Tier1厂商的市占率及与国产造车新势力的合作规模。2022年上半年,公司与蔚来合作的8MADAS影像模组已经顺利量产出货。产能方面,2022年公司现可实现3KK/月车载镜头和800K/月的模组生产。同时,为满足车载光学下游需求的快速增加,公司持续扩充车载镜头和影像模组产能,合肥车载光学产业园正在加速建设,预计于2025年完成,未来将形成年产8000万颗车载镜头和6000万颗影像模组的生产能力。

   在高清广角镜头和全景影像模组领域,公司与GoPro、大疆、影石、AXON等运动相机、无人机、全景相机等领域的国内外知名客户深度合作,持续保持行业领先地位。

   在手机镜头和模组领域,公司继续保持与华勤、闻泰、龙旗等ODM厂商的合作,玻塑混合镜头产品性能优秀,同时推出VR/AR光学方案,静待市场大规模应用爆发。

   在触控显示产业领域,公司积极调整触控显示业务发展方向,优化产品结构与生产布局,战略聚焦车载显示,触控显示业务的转型升级有望提升该业务的盈利能力。

   盈利预测

   预测公司2022-2024年收入分别为105.91、122.68、138.41亿元,EPS分别为0.28、0.56、0.80元,当前股价对应PE分别为43、22、15倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示

   下游市场需求波动风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、扩产进度不及预期风险等。