百利天恒(688506):自主研发创新平台,多款FIC潜在重磅品种-深度点评

百利天恒成立于1996年,是一家集药品研发、生产与营销一体化的现代生物医药企业,主要业务包括创新药业务和化药与中成药制剂业务。公司于2010年开始布局创新药研发,自2014年以来进入创新生物制药企业发展新阶段,确立了聚焦抗肿瘤创新抗体药物的长期战略。公司目前具备小分子化学药、大分子生物药及抗体偶联药物研究开发生产能力,于中美两地建立了研发中心,旗下还拥有ADC生产、化药制剂生产、化学原料药生产、化学中间体生产以及药品营销等企业,覆盖从中间体、原料药到制剂上下游及"研发生产营销"全生命周期运营能力。

   创新药业务:自主研发创新平台,多款FIC潜在重磅品种。公司建立了自主知识产权的双抗、ADC、GNC研发平台,目前拥有创新生物药在研项目16个,多款FIC潜在重磅品种正在推进临床。

   1SIB001:全球唯一一款处于临床阶段的EGFR×HER3双抗,在PD--(L)1经治的多种癌种中取得初步的积极疗效,已开展6项临床II期研究。

   2BLB01D1:全球首创的EGFR×HER3ADC,在EGFRTKI耐药的非小细胞肺癌中展现治疗潜力,非头对头对比其他ADC药物具有优势。

   两款核心产品均布局患者规模庞大,缺乏有效治疗手段的适应症,市场潜力巨大。

   化药与中成药制剂业务:持续现金流支撑稳健经营。百利天恒以化学仿制药和中成药起步,拥有完整的研产供销体系,收入较为稳定,为企业经营与发展提供持续现金流。其中化学仿制药业务主要集中于麻醉、肠外营养、抗感染、儿科等领域,中成药业务以黄芪颗粒和柴黄颗粒为核心,产品口碑良好,市占率全国第一。

   盈利预测。我们预计公司20222024年的营业收入分别为6.22、5.60和5.33亿元,归母净利润为2.89、2.47和2.31亿元。根据DCF模型测算,给予公司整体估值140亿元,对应目标价为35元。

   风险提示集采未中标或降价风险、临床进度不达预期风险、商业化表现不达预期风险、竞争格局变动风险等。