遥望科技(002291):直播电商龙头持续扩张,数字化助力长期发展-深度研究

鞋履业务加速出清,积极转型直播电商,规模持续增长。1)公司为国内首个上市的鞋业公司,2019年收购遥望网络,开始布局并深耕互联网营销业务,2022年四季度以来,鞋履业务出清加速,12月正式更名为遥望科技,当前已成为国内头部MCN;2)公司股权结构相对分散,但团队专业性较强,多具备丰富互联网营销从业经验;3)在以广告投放、社交电商业务为主的互联网板块的推动下,公司营收持续扩张,2019-2021年公司营业收入分别同比增长37％/4％/31％,平台成交额持续增长,2022H1GMV已超50亿元;同时,伴随公司战略重心调整进一步落地,公司毛利率、净利率均有所回升,费用端亦有所优化。

   直播电商赛道高速增长,MCN行业趋于成熟。自2016年直播电商兴起,当前已进入全民直播时代,据艾瑞咨询,2021年中国直播电商市场规模已达2.3万亿,同比增长83％,占网上零售交易额的比例为17.3％,占社零总额的5.2％,预计2022年可达3.5万亿。快手、抖音等内容平台亦乘风而起,各大平台强带货能力主播不断涌现,平台扶持力度持续加大,竞争亦趋于激烈;MCN作为产业链核心,对接上游品牌方及下游消费者,地位关键,当前行业竞争格局分散,具备规模的头部机构较为稀缺,伴随行业成熟带来专业化要求提升、监管规范化以及优胜劣汰带来的行业出清,头部机构优势有望得到强化,而供应链管理能力、流量分发能力以及主播孵化及管理体系的搭建为MCN核心竞争力。

   乘风行业发展,持续深耕。公司积极拓展互联网营销板块,持续深耕直播电商业务。1)主播体系不断完善,带货能力不断强化:艺人签约量不断增加,主播矩阵持续完善,截至2022H1拥有签约主播艺人达人超240位、运营IP账号600余个、外部合作主播超230位,并不断完善主播孵化流程,形成了稳定、可循环的红人孵化生态;为首个覆盖淘宝、抖音、快手三大平台的MCN,产品类亦十分广泛,覆盖粉丝超5亿,2021年销售GMV已破百亿;并仍在持续扩展中,其官方号"遥望未来站"上线次日成交额即破亿。2)供应链建设不断优化:通过供应链体系建设,不断完善品控、物流、仓储等各大环节,累计合作品牌已接近2万个,并通过"三仓"计划,强化物流仓储布局,增强消费者服务保障。

   "遥望云"助力产业链完善,数字化及海外为增长点。1)精细化运营,通过推出自主研发数字化平台"遥望云"系统,实现了各环节业务的有效协同以及直播各流程监控,从前期选品到效果观测、售后、复盘等方面,实现全方位覆盖,并依托"遥望云"搭建了服务于非标领域的SaaS平台,聚焦以服装为主的产业链各方协作,助力非标品类运营优化;2)同时发展数字业务,入局虚拟形象,4月推出的首款IP"孔襄"已达成多款品牌合作,IP价值有望在后续多样化场景运营过程中逐步显现,公司搭建的首个数字棚亦投入使用。3)依托在直播领域的长期积累及技术创新发力海外市场,3月已同Tiktok达成合作,全球多地区业务持续拓展中,有望贡献增量。

   投资建议:遥望科技作为国内直播电商行业头部MCN,已实现三大平台全覆盖,拥有强大的供应链资源以及主播矩阵,未来公司将持续深耕社交电商,不断扩大主播规模、品类覆盖范围,并依托"遥望云"平台、数字业务拓展,助力平台GMV不断增长,伴随消费环境回暖,政策端持续优化,公司业绩有望进一步释放。我们预计公司2022-2024营业收入分别为39.6亿元/53.0亿元/65.8亿元,归母净利润3.2亿元/4.4亿元/5.8亿元,EPS分别为0.36、0.48、0.63元/股,对应当前估值为44/33/25倍PE,维持"买入"评级,目标价22.1元,对应2024年PE为35倍。

   风险提示:行业监管趋严风险;竞争加剧风险;宏观经济风险。