黔源电力(002039):业绩略低预期,静待光伏花开-2022年业绩预告点评

事件概述:1月19日,公司公布2022年业绩预告,预计2022年实现归属于上市公司股东的净利润3.89亿元到4.64亿元,同比增长55％到85％;归属于上市公司股东的扣非净利润4.00亿元到4.78亿元,同比增长55％到85％。

   Q4水电表现好于预期:2022年,公司9座水电站发电量合计88.47亿千瓦时,同比增长19.1％。其中,北盘江流域3座电站表现优异,累计发电量68.56亿千瓦时,同比增长28.1％。考虑到四季度贵州省内电力供应紧张状况,公司水电出力提振,水电发电量合计8.19亿千瓦时,同比增长11.8％,北盘江流域3座电站合计发电量5.79亿千瓦时,同比增长49.6％。

   光伏运行稳定,有望贡献正收益:2022年,公司光伏电站发电量合计7.34亿千瓦时,其中,Q4完成发电量1.35亿千瓦时。截至2022年6月底,公司光伏装机75万千瓦,在建装机20万千瓦,已核准项目计划装机20万千瓦,新能源转型顺利,随着在建、待建项目投产并网,增量电量有望进一步提振新能源业务业绩。

   投资建议:公司Q4水电出力好于预期,全年业绩释放。在央企改革三年行动收官之年,政策推动上市平台资源优化整合,或带来潜在的发展新机遇。根据电量、电价变化,调整对公司的盈利预测,预计22/23/24年EPS分别为1.02/1.37/1.50元(前值1.21/1.37/1.50元),对应1月19日收盘价PE分别14.6/10.9/9.9倍。参考公司历史估值水平,给予公司2023年14倍PE,目标价19.18元,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)自然条件变化;2)电量消纳不足;3)补贴发放延迟;4)设备价格上涨。