融捷股份(002192):Q4业绩再创历史新高,锂资源产能有望持续扩张-2022年度业绩预告点评

事件:公司发布2022年度业绩预告,预计全年实现归母净利22-26亿元,其中Q4实现归母净利9.5-13.5亿元,超市场预期。

   全年业绩同增30倍+,新能源行业高景气度得以兑现。1)公司全年归母净利润大幅同增3122％-3707％,主要原因系锂产品量价齐升:①量:成都融捷一期2万吨锂盐项目于年初建成投产带动锂盐销量大增,同时预计锂精矿销量同比也有所增长;②价:2022年行业供给紧缺状况持续,带动锂价不断上行。据SMM,2022年电碳/锂精矿均价分别同增298％、375％;2)Q4业绩环比延续高增。公司Q4归母净利中枢为11.5亿元,同环比+2693％/+69％。Q4业绩环比继续高增的原因或在于:①成都融捷锂盐项目爬坡放量带动产量逐季提升;②售价环比预计有所提升(Q4电碳市场价环比+15％至55.2万元/吨LCE)。

   鸳鸯坝项目稳步推进,公司产能快速扩张。1)上位园区规划环评已获生态环境局受理,鸳鸯坝250万吨/年选厂项目建设有望加速。据公司公告,目前甘孜州生态环境局已受理上位园区环评。待上位环评通过后,鸳鸯坝项目将得以申报环评。项目环评相对园区更简单,或能快速通过审批。整体来看,鸳鸯坝项目有望于2023年投产;2)鸳鸯坝落地后公司锂精矿产能将从7万吨扩至20万吨,未来有望进一步扩至47万吨。鸳鸯坝项目投产后,公司将拥有选矿产能250万吨/年、采矿产能105万吨/年,折锂精矿20万吨/年。后续公司或继续扩大采矿产能至250万吨/年以实现和选矿产能的匹配,届时锂精矿产能将进一步提升至47万吨;3)甲基卡矿区资源储量丰富,拥有大量潜在矿脉,公司作为川内开采经验最充足的企业,竞争优势凸显,远期或进一步实现增储。未来2-3年行业仍将维持供需紧平衡状态,锂价有望持续高位运行。1)供给端:产业链瓶颈向矿端转移+上中游资本开支错配+多数优质资源已被发掘,扩产周期大幅拉长,放量缓慢;2)需求端:新能车及储能赛道长坡厚雪,将支撑锂行业需求持续高增。

   盈利预测与投资建议:预计2022-2024年实现净利24.2、38.2、50.0亿元。考虑到锂行业高景气,公司采选冶产能齐扩张,维持"增持"评级。

   风险提示:行业需求不及预期、供给超预期,公司产能投放不及预期