成都先导(688222):多重因素扰动2022年业绩,期待2023年逐步恢复

事件:2023年01月30日,公司发布2022年业绩预告,2022年公司预计实现归母净利润1934-2805万元,同比降低69.5％-55.7％;扣非净利润1040-1500万元,同比降低55.4％-35.6％。

   多因素扰动2022年业绩,期待2023年逐步恢复。2022年公司预计实现归母净利润中值约2370万元(-62.6％),扣非净利润中值约1270万元(-45.5％)。分季度看,2022Q4归母中值约1327万元(-60.6％),扣非净利润中值约1072万元(+3.5％)。我们预计主要系:①公司正在进行新一代DEL技术的开发升级、以及核酸新药研发平台和靶向蛋白降解平台的建设,研发费用持续提升;②本期子公司Vernalis整合进度不及预期,公司对收购其所形成的商誉进行了计提减值准备;③12月在防疫政策变化下,新冠感染人数短时间上升带来公司BD及订单交付有所推延,我们预计随着在感染人数达峰之后公司业务有望逐步恢复。

   多技术平台逐步完善,新药管线价值持续提升。1)新药研发服务:公司依托DEL、FBDD/SBDD等技术搭建了蛋白降解平台与核酸新药研发平台,持续横向拓展新的药物开发领域。①蛋白降解平台:涵盖PROTAC库设计、合成、筛选及三元复合物形成实验在内的生物评价;②核酸平台:siRNA设计、合成、修饰及大部分体内外生物功能评价基本完备,最为关键的递送技术也在自主开发。随着新技术平台的持续完善,有望逐步贡献新增量。2)新药项目权益转让方面,公司新药项目处临床早期,但产品定位明确,差异化显著。截止2022H1,HG146、HG030、HG381均获临床批准,我们预计随着项目管线逐步向后端延伸,项目价值持续放大,新药项目转让带来的业绩弹性有望持续提升。

   盈利预测与投资建议:考虑到公司新药项目推进临床后研发投入持续加大,Vernalis商誉减值、12月国内疫情政策变化等影响,我们调整公司业绩指引,我们预计2022-2024年公司收入3.18、4.10和5.31亿元(调整前4.00、5.19和6.76亿元),同比增长2.16％、29.01％、29.57％,预计2022-2024年归母净利润2370、4278和6707万元(调整前0.81、1.03和1.34亿元),同比增长-62.62％、79.99％、43.28％。公司是全球领先的药物发现CRO公司,新药研发管线储备丰富,有望持续转化带动业绩弹性提升,维持"买入"评级。

   风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新冠疫情后业务恢复不及预期风险、新药项目对外转让的不确定性风险、客户相对集中的风险、核心技术人员流失的风险。