万和电气(002543):Q4经营表现平稳,出口业务有所承压

事件:2023年1月30日晚,万和电气发布2022年度业绩预告,2022年公司预计实现归母净利润5.55-6.81亿元,同比+55-90％;实现扣非后归母净利润5.71-6.62亿元,同比+90-120％。

   Q4出口端仍承压,汇兑收益有所收窄。经我们计算,22年Q4公司预计实现归母净利润0.11-1.36亿元,同比扭亏;实现扣非后归母净利润0.22-1.12亿元,同比扭亏。我们预计Q4单季度归母净利润环比或低于Q3,主要原因包括:1)类似于Q3,公司主营的厨房电器及热水器品类或在Q4继续受到国内疫情、地产周期下行等因素扰动影响。2)参考海关出口数据,我国电炉、烧烤炉产品22年Q4对美国出口金额同比下滑约30％,与Q3降幅类似,因此我们预计公司相关出口业务仍然承压。3)根据公告披露,22年全年汇兑收益较前三季度约收窄一千万元人民币,意味着Q4汇兑收益或为负,较Q3单季度2800万左右的体量明显下降。

   国内消费与地产悲观预期或已见底,期待后续主业复苏及热泵增量。随着22年年底防疫政策的调整以及地产相关纾困政策的出台,我们认为消费与地产行业悲观预期或已见底,23年有望迎来复苏,带动公司主营的厨热业务全面回暖。此外,公司先后公告将在埃及、泰国等地新建产能,未来有望扩大国际市场辐射面、优化公司生产成本、提升行业竞争力。同时,我们建议积极关注公司在空气能热泵领域的品类与市场拓展,未来有望为公司收入及业绩贡献增量。

   盈利预测:我们预计公司22-24年营业收入分别为64.03/71.94/78.68亿元,分别同比-14.9％/+12.3％/+9.4％;归母净利润6.45/7.42/8.46亿元,分别同比+80.2％/+15.0％/+13.9％,对应PE为10.75/9.34/8.20倍。

   风险因素:国内消费及地产复苏不及预期、原材料价格波动、汇率波动、出口销售不及预期、产品开拓不及预期等。