横店影视(603103):2022预期落地2023有望迎复苏,看片单有序供给与非票业务修复-公司事件点评报告

事件

   横店影视发布2022年业绩预告公告:2022年归母利润预计亏损2.69亿元至3.65亿元,扣非利润预计亏损3.47亿元至4.69亿元。

   投资要点

   2022年预期落地

   行业端,2022年全国票房(不含服务费)272.8亿元,同比下滑36％,外部疫情反复叠加优质影片临时撤档致全国电影票房同比下滑,头部优质影片供给不足致线下观影需求减弱;2022年公司影投票房9.9亿元(市占率3.6％),预计公司2022年营收下滑(与行业β趋同),公司归母与扣非利润均亏损(由于影院等资产含有固定成本,在收入下滑后其利润承压)。

   2023年春节档同比增12.5％,低基数叠加内容有序供给有望助力2023年全年增长

   行业端,2023年开年全国春节档票房(不含服务费)62亿元,同比增加12.5％,增长主要驱动是观影人次1.29亿次(同比增加13％),观影人次的回暖,得益于关注度较高的影片供给;公司进展,2023年春节档中公司影投数据取得2.4亿元(同比增加18.3％),2023年开年已现修复;从行业看,继春节档后,多部中外影片陆续定档如《黑豹2》《龙马精神》《长空之王》《检察风云》,2023年拟上映《超能一家人》《前任4》《维和防暴队》《莫斯科行动》等,2023年优质内容有序供给利于院线行业复苏,公司的主业票房收入也有望较快传导。同时,疫情致非票业务影响较大,伴随2023年观影需求常态化,非票业务如广告等业务有望修复。

   盈利预测

   维持"买入"投资评级。疫情致行业出清加速,公司市占率稳健,基于2022年外部影响因子落地及2023年内容有序供给(如进口片增多,国产与进口电影有望齐鸣),2022-2024年公司营收收入为12.917.520.5亿元,归母利润分别为-3.002.513.25亿元,EPS分别为-0.470.40.51元,当前股价对应PE分别为-30.53628倍,投资维度短期看档期效应下优质影片定档,中期看单银幕产出拐点,长期看文化强国及电影强国下的国产优质内容供给崛起及文化输出,公司业绩承压落地,2023年供给与需求均有望双升助力主业回暖可期,进而维持"买入"投资评级。

   风险提示

   电影行业增速放缓风险;回暖进展低于预期;优质影片供给的风险;新增折旧影响公司盈利能力的风险;电影等项目延期上映导致业绩波动风险;影院运营不及预期的风险;房屋租赁到期的风险;突发公共卫生事件的风险;宏观经济波动的风险等。