南都电源(300068):22年业绩扭亏为盈,储能业务持续向好-年度点评

事件:公司发布2022年业绩预告,2022年度预计实现归母净利润2.8-3.3亿元,预计实现扣非净利润1500-2250万元,同比均扭亏为盈。

   储能一体化布局助力业绩明显好转以业绩预告中枢估算,公司22Q4单季度归母净利润亏损3.03亿元,同比亏损明显缩小;扣非净利润675万元,同比及环比均扭亏为盈。公司储能业务持续向好,锂电、铅电产品价格提升有效传导成本,通过改进工艺、优化供应链管理等措施降本,叠加2.5万吨锂电回收项目投产保障原材料供应,公司产品盈利能力大幅提升。

   资产处置损失拉低利润表现,后续减值空间有限公司为盘活资产,提高资产使用效率,同时因业务转型淘汰了部分老旧设备,累计产生资产处置损失约4.36亿元;因铅回收子公司盈利不及预期,计提商誉减值约0.45亿元;为调动核心骨干人员积极性实施了新一期股权激励,产生费用约0.44亿元。我们认为公司对于资产的处置和减值的计提已较为充分,后续进一步减值空间较为有限。

   储能在手订单饱满,计划大幅扩产公司在储能领域与海内外大型能源集团深入合作,22年12月公司分别与美国INGETEAM、长江勘测签订了总价约11.7亿元的储能系统采购合同,2022年全年累计中标和签署新型电力储能项目合计约2.5GWh。公司22年底公告,拟投资20亿元建设10GWh储能系统产能,计划一期5GWh于25年6月建成,二期5GWh于26年底建成,有望显著提升公司中长期的产品供应能力。

   盈利预测、估值与评级我们调整盈利预测,预计公司2022-2024年营收分别为121.37／177.37／259.11亿元(原值为133.55／190.37／276.58亿元),分别同比增长2.44％／46.14％／46.08％;归母净利润分别为3.08／9.75／18.76亿元(原值为7.03／9.41／17.59亿元),分别同比增长122.50％／216.22％／92.46％,EPS分别为0.36／1.13／2.17元／股,对应PE分别为66／21／11倍,参考可比公司估值,给予公司23年30倍PE,目标价33.9元,维持"买入"评级。

   风险提示:产能落地不及预期;市场竞争加剧;原材料价格大幅上涨。