赛微电子(300456):业绩预告表现承压,北京多款新品验证试产顺利

事件:公司发布2022年业绩预告。

   公司预计2022年将实现营收7.65-8.04亿元,同比下降13.5％-17.6％。归母净利润方面亏损0.51-0.68亿元,同比下降125％-133％,扣非后亏损2.07-2.24亿元,同比下降678％-724％。公司业绩预告低于我们预期,我们认为主要由于受到瑞典工厂运营受成本上涨、半导体去库存以及德国Fab5收购失败影响,此外公司北京产线仍在运营初期,折旧摊销、人员费用、研发投入较大,而部分客户应收账款逾期、原有导航业务剥离等也产生一些减值。

   瑞典工厂收入增长放缓,利润下降较为明显。

   公司2022半年报显示瑞典silex贡献近9成MEMS业务收入在消费电子等下游市场需求显著放缓、芯片价格从高位恢复正常、瑞典克朗贬值(瑞典克朗兑人民币2022平均汇率较2021年下降了15％左右)等因素影响下,以人民币计算的收入出现下滑。在俄乌冲突、欧洲通胀、疫情持续背等景下半导体材料和制造费用成本上涨明显,毛利率或出现较多不利因素。此外,公司针对德国Fab5的收购受到国际形势影响,未能如期完成,在产生成本费用的同时,原预期下瑞典、德国产线之间的产能扩充、迁移及结构调整工作被打断,瑞典工厂产能利用率或有所下降。

   北京FAB3仍处于产能爬坡期,量产收入较少,但多条产品线工艺验证顺利,具备批量生产能力。

   目前北京产线已实现量产的产品主要为消费电子类,包括滤波器、硅麦、电子烟开关等,由于消费电子市场需求下滑,2022客户放缓了下单节奏,部分客户推迟了从海外代工厂转移国内的计划。目前北京工厂的收入仍以工艺开发服务为主,客户涵盖消费电子、汽车电子、工业、医疗科技等多领域,毛利率较好,有望充分奠定量产基础。

   公司近期公告了一些芯片量产进展:12022年11月MEMS气体传感芯片已通过客户验证并启动试产,可广泛应用于家用环境监测、室内新风系统、智能家电产品、车内环境感知等领域,根据YOLE预测,全球气体环境传感器市场规模将从2020年7200万美金增长至2026年2.04亿美金。22023年1月MEMS生物芯片通过客户验证并同步签署试产订单,作为生物检测实验仪器核心芯片,可用于生物学、医学以及生物医学工程等应用,根据YOLE预测全球生物医学MEMS传感器市场规模将由2022年100万美金增至2026年400万美金,目前仅有silex等代工厂具备工艺能力。32022年12月底公司与武汉敏声合作共建8英寸BAW滤波器实现通线,成为下一步产能爬坡及规模量产基础。根据敏声官网报道,产品主要包括WiFi2.4、B40、B41等FBAR滤波器产品以及N77、N79等频段5GBAW滤波器,预计2022年底北京产线通线实现2000片每月产能。

   布局封测产能,有望增加产品服务价值量。

   公司目前在北京已有一条MEMS先进封测试验线,同时正在规划建设一条1万片/月量产线,计划与北京怀柔中试线共用一个物理空间。目前晶圆制造与封装测试之间的界限正变得模糊,封测环节价值量或占到产业链的30％-40％,为形成与IDM公司可匹配的竞争力,MEMS代工厂纷纷布局封测能力。我们认为封测产能布局有助于公司增加客户粘性,并提供一站式服务,增加订单价值量。

   投资建议我们认为随着消费电子等市场的回暖,公司北京产线有望率先实现批量生产,同时汽车、工业、医疗等高价值客户的导入有助于维持较好毛利率。此外,瑞典产线有望重新完成经营调整,回归增长。根据2022业绩预告,我们调整公司2022-2024归母净利润预测为-0.63/1.05/2.64亿元(前值为0.57/1.25/3.15)。在科技安全主题下,公司MEMS产能具有稀缺性,我们看好公司长期投资价值,维持"买入"评级。

   风险提示全球经济下行导致MEMS芯片需求下行,瑞典产线订单增长不及预期,北京产线量产客户导入不及预期封测产线布局不及预期。