精功科技(002006):碳纤维关键设备供应商,行业景气叠加国产替代催生广阔空间-公司动态研究报告

碳纤维再出发,高业绩高盈利铸就龙头辉煌

   公司成立于1992年,主要经营专业设备的开发、生产和销售,成立初期以纺织机械、建材机械、工程机械等设备作为重点产品。2013年,公司组建碳纤维复合材料事业部,成功突破设计壁垒,现已具备千吨级国产化碳纤维整线供应能力,并在碳纤维设备端,积累起具有国际先进水平的技术工艺,成为国内碳纤维复合材料生产设备龙头企业。

   公司业绩恢复高速增长,盈利能力不断增强。据2022业绩预告,2022年碳纤维生产线实现营业收入达12.69亿元,同比增长69.37％,归母净利润2.8亿元-3.5亿元,同比增长159.65％-224.56％,扣非净利润盈利2.48-3.18万元,同比增长795.36％-1048.08％。业绩高增主要受益于:1)降本增效,公司产品单线规模提高压低单位成本,扩大了成本优势;2)国产替代趋势明显,由于国内需求缺口增加,国内技术水平不断突破,碳纤维生产企业加速扩产,碳纤维的国产化进程加速。

   2023年1月19日"JCTX300E型千吨级碳纤维生产线"入选国内首台(套)装备,JCTX300E具有单线2500吨以上的国产化大丝束碳纤维生产能力,现已实现长周期稳定运行,可有效提高碳纤维品质,该生产线填补了国内高性能装备的空白,在推动碳纤维行业发展的同时,对公司经营发展亦具有提振效果。据披露,2023年公司将进一步优化产业布局,集中优势资源,加大碳纤维装备市场开拓力度,加快"设备供应商"向"系统集成解决方案提供商"转变进程。

   碳纤维行业发展在即,行业资本开支预期显著

   2021年3月,发布的国家十四五规划和2035远景目标纲要提出加强碳纤维、芳纶等高性能纤维及其复合材料研发应用,之后全国各地相继布局了碳纤维规划,碳纤维的生产研发及应用推广速度有望进一步加快。

   根据2021年我国碳纤维需求量三大主要构成,风电叶片占整体国内碳纤维需求量36.1％,体育休闲占28.1％,碳碳复材占11.2％。三大主要碳纤维需求产业合计占国内碳纤维总需求的75.4％。据测算,我国碳纤维市场规模将维持高增速增长,2025年我国碳纤维市场规模预计可达233亿元。

   在碳纤维行业规模提升背景下,碳纤维企业扩产意愿强烈。2021年国内碳纤维6.24万吨销量中仍有53.1％(3.31万吨)依赖进口。在较大供需缺口下,国产替代趋势明显,国内企业纷纷加足马力满足下游需求。据不完全统计,2022年我国已经宣布并在进行中的扩产达15.5万吨。随着扩产带来碳纤维企业资本开支的增加,碳纤维生产设备需求预计将继续扩张。我们认为,碳纤维行业需求端和供给端的协同发展将促进行业景气度的持续提升,将为公司带来良好的发展机遇。

   重整旗鼓专注主业发展,重点客户的合同订单有序推进

   公司股权纠纷落地,重整旗鼓轻装上阵。11月28日,柯桥区人民法院裁定批准《精功集团有限公司等九公司重整计划(草案)》,本次权益变动后,中建信浙江公司拟将成为公司的控股股东,方朝阳拟将成为公司的实际控制人。若重整计划能够全面执行,精功集团等九公司重整资源价值可实现最大化,公司未来可专注主业发展。

   据统计,2020年至今公司碳纤维生产线的已签署合同金额总量为26.91亿元,公司与国内多家不同碳纤维生产商达成订单,主要包括吉林化纤、吉林宝旌、吉林国兴等,同时,公司2022年9月与浙江宝旌签订亿元合同也在有序推进。我们认为,公司业务饱和度较高,下游需求景气度持续提振,2023年及后续业务发展可期。

   盈利预测

   预测公司2022-2024年收入分别为25.92、34.24、45.93亿元,EPS分别为0.65、1.13、1.68元,当前股价对应PE分别为45.8、26.4、17.7倍,给予"买入"投资评级。

   风险提示

   (1)产能释放不及预期;(2)下游需求不及预期;(3)技术迭代不及预期。