安达智能(688125):行业周期导致业绩短期承压,看好ADA新品对行业的变革性意义

一、传统业务:业绩短期承压,23年有望复苏

   1)依赖大客户,行业低迷导致业绩短期承压,23年静待反弹:

   公司自2014年进入苹果产业链以来,深度参与苹果公司产品的工艺验证项目并获得订单,2018-2021年H1苹果公司及其指定EMS采购金额占公司总营收超50％,公司对苹果产业链存在深度依赖。

   Canalys数据显示,全球智能手机出货量连续四个季度下滑,2022年Q4同比下降18％。2022年全年出货量不足12亿台,同比下降12％,年出货量达到2014年以来最低点。苹果智能手机出货量在2022年Q4首次出现两位数下滑,2022年全年出货量约2.3亿台,占据份额19％,居于第二。行业景气度低迷,来自苹果公司及其指定EMS公司的采购需求减弱将使得公司业绩承压。

   2)拓展非苹果产业链客户,扩展业务边界:

   公司与包括亿纬锂能、宁德时代等新能源行业公司,联测优特及国内某知名半导体设计企业等建立客户关系,有望进一步扩展业务边界。

   二、新品:ADA智能平台有望带来市场增量1)消费电子制造业因工序冗杂,需要购买多种电子专用设备,因工艺更新换代需要频繁更换设备,使得制造流程中存在"设备不通用、故障排除时间长、操作技术门槛高、专线换产不灵活"的四大痛点。

   2)公司在国内首创ADA模块化智能平台,组装机运动轴可加载不同的工作模块、同时搭载多种上下料模块和物料传送模块等,从而完成点胶、涂覆、组装、等离子清洗和锁螺丝等功能。同一设备更换运动轴的工作模块即可覆盖多道加工工序,拉通工序前后段,实现"给什么工具和物料干什么活",使换线转产更为灵活。真正同时集小型化、模块化、通用化、平台化、柔性化和智能化于一身,可有效解决行业痛点。

   3)该产品目前已经向汽车电子和工控行业交付应用,2022年向消费电子代表客户推广,有望助力公司在FATP工序段拓展市场份额。

   三、盈利预测:由于消费电子市场持续承压,我们下调公司盈利预测,预计公司22-24年营收6.67/8.75/11.80亿元(前值8.33/12.52/15.98亿元),归母净利润1.60/2.13/2.72亿元(前值1.84/3.01/4.07亿元),对应PE为31/23/18X,维持"买入"评级。

   风险提示:单一大客户依赖风险、消费电子恢复不及预期风险、新产品进度不及预期。