曼卡龙(300945):22年线上快速增长,期待23年全面复苏

2022年收入同比增长29％,但毛利率下行叠加费用端承压,22年归母净利润同比下降23％。公司披露业绩快报,2022年公司实现营业收入16.11亿元,同比增长28.63％,主要因公司持续优化线下销售渠道的同时,线上业务拓展迅速。2022年实现归母净利润0.54亿元,同比下降22.83％,主要系1)毛利率下降:疫情等因素影响珠宝镶嵌类市场需求下降、低毛利率的素金饰品占比上升,以及大力拓展的线上业务销售毛利率相对较低;2)期间费用率上升:通过新媒体平台对产品加大曝光及推广力度致广告品牌费用增加,人员增加及工资水平的提高致职工薪酬增加,因实施2021年股票激励计划致股份支付费用增加。

   培育钻石品牌慕璨切入悦己珠宝领域,依靠内容营销打造品牌。公司旗下培育钻石品牌OWNSHINE慕璨定位以悦己消费为主,借鉴主品牌经验,通过精准内容营销打造爆品,聚焦于小红书,与穿搭推介相结合进行推广,打造时髦穿搭品牌卡位,逐步沉淀用户客群。我们认为,与天然钻石相比,悦己珠宝将成为培育钻石的长跑赛道,而"慕璨"精准定位时尚悦己类珠宝,有望在需求快速爆发的行业发展过程中享受先发优势。

   数据驱动管理和运营,电商业务快速增长。公司高度重视数字化经营管理,持续推进数字化转型,目前已完成平台数字化模块的构建,后续将针对数字化功能做进一步优化和完善,以实现数字化升级转型目标,打造公司的差异化核心竞争力。电商业务发展势头迅猛,公司2014-2021年电商收入GAGR高达96.3％。2022年电商业务预计增速超过100％。

   盈利预测与估值。考虑到疫情之后的消费复苏,以及公司多维度提升精细化运营能力,预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.54亿、0.88亿、1.17亿,增速分别为-23％、64％、33％,当前市值对应23PE35X,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:金价波动风险、内地珠宝市场需求走弱、门店拓展效果不及预期、培育钻石业务进展不及预期等。