美迪西(688202):草枯鹰眼疾,雪尽马蹄轻

事件评论

   疫情影响项目交付,全年收入确认放缓。受疫情影响,外部市场环境复杂多变,疫情对区域经济和产业发展都带来了一定的阻力,对公司的业务拓展、项目实施及项目交付等经营活动也带来了不同程度的影响,主要在Q2和Q4的影响最大。第二季度上海实行疫情管控政策期间,公司研发人员到岗率仅七到八成左右;第四季度疫情管控政策优化,公司的员工、客户及供应商均出现了一段时期的集中感染,影响项目的实施和交付,单四季度收入4.62亿,同比增长21％,归母净利润0.85亿,同比下降16％。以上因素对公司第二季度、第四季度的总体收入和利润有一定程度的负面影响。

   人员和设施投入期,全年利润端承压。2022年全年净利率为21.3％,利润增速低于营业收入增速的主要原因系报告期内:1)公司在上海地区疫情管控政策下为维护运转而额外支付的相关款项大幅增加;2)为保证公司业务中长期的稳定发展并增强研发服务的稳定性,公司不断加强技术平台和人才队伍建设。2022年公司着手投建了美迪西杭州子公司,业务尚处于早期投入阶段,对公司短期利润有一定影响;3)积极推进上海实验园区建设,导致相关费用增加。

   定增获批+疫情影响消除,23年高增长可期。2023年2月13日,公司发布《关于向特定对象发行股票申请获得中国证券监督管理委员会同意注册批复的公告》。本次定增将募集总额不超过21.6亿元,其中:1)15.7亿元用于美迪西北上海生物医药研发创新产业基地项目建设,主要用于药物发现能力提升;2)1.9亿元用于药物发现和药学研究及申报平台的实验室扩建项目,主要用于新增药物发现业务相关的实验室及机器设备;3)4亿元用于补充流动资金。2022年在疫情反复影响下,公司仍旧实现41.01％的新签订单高速增长,随着疫情影响的逐步减弱,社会经济正逐步恢复并释放活力,公司也将积极提升项目实施及项目交付的效率,确保经营业绩持续稳步增长。

   预计公司2022-2024年归母净利润为3.63亿元、5.53亿元和8.03亿元,同比增长28.6％、52.5％、45.2％;当前股价对应2022-2024年PE分别为45X、30X、20X。维持"买入"评级。

   风险提示

   1、国内医药研发热度不及预期;

   2、公司新产能落地不及预期。