航发科技(600391):航空发动机零部件需求旺盛,内贸外贸全面回暖-2022年报业绩预告点评

【投资要点】

   2022年预计净利呈现大幅改善:公司披露预计2022年年度实现归属于母公司所有者的净利润4,300万元到5,100万元,同比增加102％到140％。预计2022年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润2,900万元到3,400万元,同比增加1,150％到1,366％。

   经营形势持续向好助推效益提升2022年,公司内贸航空及衍生产品的收入同比实现增长,外贸转包业务逐步回暖,2022年度受汇率波动影响,公司当年汇兑收益有所增加,对利润产生积极贡献。

   内贸和外贸业务将快速恢复:公司主要业务是航空发动机及燃气轮机及零部件的研发、制造、销售、服务,围绕着"动力强军,科技报国"的使命,对照航发集团的总体要求,积极承担和参与型号研制,在单元体、航空发动机零部件研制工作上取得了重大进展。围绕"调结构、提能力、增效益"外贸发展原则,积极承接利附加值高、技术含量高、集成度高的民机产品,同时公司外贸转包业务形成了机匣、叶片、钣金、轴类产品平台。从2020年疫情后外贸业务受到影响,随着全面放开预计未来外贸部分和GE、罗罗、霍尼韦尔等合作将逐渐恢复。

   五代战机的国产化增量,将持续有力助推航空发动机产业高景气。未来第五代战机的数量将决定制空权,我国军机列装在2030年之前继续保持高增速,其中发动机制造、主机厂组装及后续维护都是构成部分,国产发动机升级替代成为重中之重。

   多年积累航空发动机技术核心优势显著:公司现有900多种、3300余台各门类齐全的加工设备及试验检测仪器,拥有18.7万平方米各类加工厂房;具备航空发动机、燃气轮机产品研制所需的工程设计、加工制造、理化检测及各类综合性能试验能力;使得公司具备承担各类航空产品生产及配套任务的资格和重要基础。

   子公司中国航发哈轴持续助力:以航空航天轴承、铁路客车提速轴承、精密机床主轴轴承矿山治金轴承为主导产品的十大类型7000多个规格和品种的轴承产品体系。已成为公司新的业绩增长支柱。

   关联交易稳中有增2022年披露和航发集团关联交易中销售产品收入预计36.48亿,同比2021年实际发生的的24.19亿增速50％50％,未来内贸订单有着较高保障。公司有望不断升级产线,通过供应商议价和技术升级继续降本增效。

   【投资建议】

   首次覆盖,我们给予航发科技"增持"评级。我们预计20222024年营业收入分别为48.01/63.37/85.73亿元,归母净利润分别为0.46/0.79/1.15亿元,EPS分别为0.14、024、035元,对应的PE为146、85、592023年2月21日收盘价)。航发科技作为我国航空发动机零部件核心供应商有望持续受益于内贸和外贸发动机需求高增长,因此我们给予"增持"评级。

   【风险提示】

   海外地缘政治冲击

   国防开支不足风险

   装备更新换代延期风险