数据港(603881):公司业绩稳固,行业去库存阶段不影响公司的稳定增长态势-2022业绩点评

公司业绩实现稳定增长。2022年,公司实现了14.55亿元人民币的收入,较2021年(调整后)同比增长16.88％;实现归母净利润1.15亿,较2021年(调整后)同比减少5.45％;数据调整原因主要是云销售业务从全额法调整为净额法(收入和成本双减)。2022年公司实现EBITDA10.22亿,较2021年(调整后)同比增长21.54％,EBITDA率保持在70％的高水平。我们预计,公司在未来三年的EBITDA率将继续保持在较高水平(68-70％之间)。

   公司的经营风格以安全和稳固为主线,运营规模已爬升至行业前列。截至2022年底,公司数据中心总负载为371兆瓦,全国在运数据中心35个,机柜数7.42万个(按5KW标准机柜计算),总体IDC规模和综合实力处于行业第二的位置(中国信通院2022年报告数据)。公司在建及运营数据中心100％位于"东数西算"核心节点,并覆盖京津翼、长三角和大湾区三个核心经济区域。同时,公司在建项目三个,分别是河北怀来、河北廊坊和上海闵行项目,总负载93兆瓦。目前来看,河北怀来项目一期在今年可能最先投入规模运营,廊坊和上海闵行项目还处于建设期。公司对于新项目的思路以稳步推进为指导思想,根据整体IDC市场的供需关系来调节新项目的建设进度,不盲目追求扩张的速度,符合国企安全稳固的经营风格。

   公司基本盘可保持稳定增长。公司是大型批发型IDC运营商,与主要客户签有长期服务合同(通常为10年),我们预计公司总体上架率可能在55％到60％之间,仍有较大的上电爬坡空间。另外,公司与主要大客户签有24+刚性计费条款,运行2年以上的机架将按满负荷计费,有力保证了公司未来3年的营收能力和盈利水平。如果再考虑公司接近100兆瓦的新项目在未来2到3年陆续投入规模运营,我们对公司未来5年的经营业绩持乐观态度。

   市场总体需求仍处于去库存阶段,政策刺激和新需求有望改善未来IDC整体的供需关系。从目前IDC的整体市场来看,行业仍处于去库存阶段,机柜价格未有明显上升趋势,乐观估计在今年下半年可能会出现拐点,而保守情况则可能在2024年会出现行业拐点。行业去库存需要一定时间来消化,但政策利好和新的潜在需求已成为IDC行业发展的主基调。伴随"数字中国","新基建"和"东数西算"战略规划的全面实施以及类Chat业务的潜在需求推动算力需求的爆发,我们对IDC行业的全面复苏持乐观态度,预计未来1到2年内会出现供需关系的实质性改变。

   风险提示。公司多元化发展不及预期,单一大客户需求端放缓,影响公司收入增速,进而影响公司EBITDA;公司新项目客户发展不及预期,影响未来收入和EBITDA水平等风险。