金海通(603061):国产分选机后起之秀,产能扩充静待业绩增长

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   3月3日,公司在上海证券交易所主板上市,发行价格58.58元/股,发行市盈率为22.99倍。

   点评:专注平移式分选机,国产测试分选机后起之秀。公司成立于2012年,一直专注于全球半导体芯片测试设备领域,产品聚焦平移式分选机,销往中国大陆、中国台湾、欧美等全球市场。作为国产测试分选机厂商的后起之秀,公司客户覆盖安靠、长电、通富、甬矽等国内外领先封测厂商以及博通、瑞萨、澜起科技、艾为电子等优秀芯片设计厂商。作为公司主要产品,EXCEED系列可支持1-16工位并行测试,可提供低、常、高三温测试环境以及最大13500的UPH,产品性能对标国际主流分选机设备,并在部分参数处于国际领先地位。基于平移式分选机,公司可提供高精度温控、高精度视觉定位识别、高兼容性上下料、测试区域特殊配置、芯片自动旋转系统、自动清洁系统、治具专用模块等多种定制服务,满足客户差异化需求。

   业绩稳定增长,主营产品稳定高毛利水平。公司主打EXCEED系列分选机,近三年毛利率稳定在57％上下,综合毛利率高于行业平均水平。随着主要配置单位选配数量增加,单位价格和单位原材料成本均有所下降,公司EXCEED系列产品毛利率上升趋势明显,带动整体毛利率水平。公司2022年营业收入4.26亿元,同比增加1.39％,归母净利润1.54亿元,同比增加0.14％。2022年行业需求下行,公司相关产品营收与利润保持稳定,抵御市场下行效果显著。随着公司营业收入大幅增加,近三年公司期间费用率在规模效应驱动下呈现一定下降趋势。

   IPO项目持续扩产,产能增长打开业绩上涨空间。本次募集资金用于"半导体测试设备智能制造及创新研发中心一期项目"和"年产1000台(套)半导体测试分选机机械零配件及组件项目",持续提高研发能力、扩大公司的生产能力,打开业绩增长空间。

   首次覆盖,给予"增持"评级。我们看好公司持续增强分选机研发及生产能力,抢占市场份额,实现业绩快速增长。预计公司2023/2024/2025年EPS分别为2.94/4.07/4.96元,当前股价对应PE分别为43.77/31.55/25.93倍。

   风险提示:下游需求不及预期,客户导入不及预期,盈利与估值不及预期