光华科技(002741):正极材料及电池回收规模渐成火候,电子化学品取得新突破-2022年报点评报告

投资事件

   2022年,公司营业总收入33.02亿元,同比增长27.99％,归母净利润1.17亿元,同比增长87.60％。按单季度数据看,第四季度营业总收入6.23亿元,同比下降15.35％,第四季度归母净利润993.35万元,同比下降25.39％。

   投资要点

   受益于新能源材料产能释放和金属价格上涨,公司2022年业绩高速增长2022年公司归母净利润同比增长87.60％,主要受益于金属材料价格上涨较多,新能源材料产能逐步提升,产品开发加快落地。其中第四季度收入和利润的同比均有一定程度下降,我们认为主要系PCB化学品受消费电子市场不景气影响。

   全面转向锂电材料,磷酸系生产体系逐步形成

   2022年锂电池材料收入12.93亿元,同比增长318.8％;毛利率为16.65％,同比增长5.52个百分点。在新能源正极材料方面,公司拥有1.4万吨/年的磷酸铁锂正极材料、1.4万吨/年的磷酸铁前驱体产线;在动力电池回收方面,拥有处理量达1万/年吨退役锂电池综合回收生产线、处理量达2万/年吨退役电池梯次利用生产线、在建处理量达4万/年吨精细化拆解生产线,同时与珠海格力金融投资管理有限公司合作,拟投资约30亿元打造10万吨/年的锂电池材料产能的标杆项目。

   化学品业务取得新突破,发展PET铜箔、电镀铜、钠电池等化学品2022年,PCB化学品业务实现收入14.44亿元,同比下降15％;化学试剂业务实现收入3.91亿元,同比增长28％。在PET铜箔领域,公司产品包括氧化铜、硫酸铜等高纯金属盐,SP系列水镀光剂等添加剂,以及硫酸、次氯酸钠等化学试剂。目前,公司的填孔电镀VCP17药水体系成功开发,PCB通孔的TP能力提升8-10％,远高于同行技术水平;氧化铜和五水合硫酸铜通过了SCSGlobalServices回收铜认证。在钠电池领域,公司针对电解液、正极及正极补钠剂等,推出了高纯级碳酸钠、电池级氟化钠、草酸钠等系列产品,具有纯度高、水分低、粒径小,且阴阳离子含量低等优势。

   盈利预测与估值

   下调盈利预测,维持"买入"评级。根据上海有色网数据,碳酸锂价格从2022年12月底超过50万元/吨下降至2023年3月14日约35万元/吨,磷酸铁等其他材料价格均有不同程度下降,因此我们下调23-24年公司归母净利润至2.29、3.74亿元,新增2025预测为4.95亿元,对应EPS为0.58、0.94、1.24元/股,对应PE分别为36、22、17倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   新产品和新技术开发风险;回收行业竞争加剧;材料价格波动风险。