洪都航空(600316):营收同增0.5％,仍然看好教练机和防务龙头未来改革增效-2022年年报点评

事件:2023年3月16日,公司发布2022年年报,营收72.51亿元,同比增长0.5％.;归母净利润1.41亿元,同比增长-6.76％。

   投资要点

   持续推进国企改革三年行动,公司减负伴军费增长刺激发展新活力。2022年公司营收72.51亿元,同增0.5％,归母净利润1.41亿元,同增-7％,公司成功实施"债转股"成功化解债务风险,每年减少财务费用8700万元。2023年中国国防费预算总额约为15537亿元人民币,同比增长7.2％。在公司改革卓有成效且2023年国家军费增加的条件下,"内部外部"双改善公司有望持续受益。

   两机培养模式刺激高教机需求增长,加强实战训练促进导弹需求增长。我国空军飞行员培养体系正在探索新模式,从以往的三机三级训练体系转向两机两级体系,高教机重要性显著提升。公司产品教10是我国最先进教练机,是"初教机直上高教机"新培养体系得以推行的关键;且L15教练机可以训练第三、四代飞行员,训练效费比高。公司教练机业务占据"行业需求+行业占有率"双增长优势。近年来,中央军委多次强调加强实战化军事训练,随着训练频次增多及训练强度增大,对于导弹类消耗品的战训消耗和补库需求将不断提升,公司导弹业务有望保持快速增长。

   教练机和防务产品受"内需+外贸"双驱动,有望创2023业务新增长。在2023年第十六届阿布扎比国际防务展中,具备空中加油能力的L15"猎鹰"教练机首次亮相并已经成功签约向阿出口L15"猎鹰"教练机。据SIPRI数据,中国军售全国第二2020年销售668亿美元。在出口贸易增长的刺激下,公司教练机和防务产品有望在2023年成为主要增长业务。

   盈利预测与投资评级:考虑到外部局势变化影响公司上游的供应,我们将2023-2025年公司归母净利润调至1.80(-2.81)/2.26(-4.95)/2.71亿元,对应EPS分别为0.25元、0.31元及0.38元,对应PE分别为103/82/68倍,维持"买入"评级。

   风险提示:1)下游需求及订单波动;2)公司盈利不及预期;3)市场系统性风险。