瑞华泰(688323):业绩短期承压,国产替代带来重要发展机遇-2022年报点评

事件:2023年3月17日,瑞华泰发布2022年度报告:2022年实现营业收入3.02亿元,同比下降5.36％;实现归母净利润0.39亿元,同比下降30.64％;实现扣非归母净利润0.29亿元,同比下降42.68％;销售毛利率38.33％,同比降低6.55pct,销售净利率12.88％,同比降低4.70pct;经营活动现金流为0.9亿元,同比增长14.59％。

   其中2022Q4,公司实现营业收入0.78亿元,同比增长0.74％,环比增长27.76％;实现归母净利润为0.04亿元,同比下降70.13％,环比下降57.84％;销售毛利率30.51％,同比减少12.61个百分点,环比减少8.09pct;销售净利率4.48％,同比减少10.62pct,环比减少9.09pct。

   点评:消费电子需求低迷,2022年业绩承压

   2022年,公司实现营业收入3.02亿元,同比下降5.36％;实现归母净利润0.39亿元,同比下降30.64％。公司业绩下滑主要原因系:(1)消费电子市场智能手机应用需求低迷,热控PI薄膜需求下降。2022年公司高性能PI薄膜销量757.33吨,同比下降7.49％,库存量143.92吨,同比增加28.84％。(2)主要原材料价格、电力单价出现不同程度的上涨,导致公司营业成本上升。2022年公司主要原材料PMDA、ODA价格分别上涨8.63％、3.72％,电价同比上涨18.69％。2022年公司热控PI薄膜实现营收1.34亿元,同比下降19.70％,毛利率28.16％,同比减少10.33pct。公司结合市场情况,适时加大电工及电子PI薄膜市场开拓。电子PI薄膜实现营收1.16亿元,同比增长7.39％,毛利率46.41％,同比减少4.14pct;电工PI薄膜实现营收0.44亿元,同比增长14.45％,毛利率45.99％,同比减少9.97pct;其他PI薄膜及加工实现营收0.07亿元,同比增长62.96％,毛利率47.52％,同比减少3.70pct,主要是公司持续加大新产品新应用的市场拓展,培育新的增长点。2022年公司实现国内营收2.93亿元,同比下降4.17％;实现国外营收0.08亿元,同比下降32.31％,受国际形势日趋复杂影响,部分国外客户的订单减少。

   盈利预测和投资评级:由于公司嘉兴项目投产时间略有延后,我们调整本次盈利预测,预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为0.81、1.56、2.35亿元,EPS为0.45、0.87、1.31元/股,对应PE为60、31、21倍。公司是国内PI薄膜龙头企业,嘉兴项目即将投产,成长空间广阔,维持"买入"评级。

   风险提示:产品性能不及预期的风险,技术扩散的风险,业务规模、产品技术与国际知名企业存在较大差距的风险,产品结构变化的风险,募投项目实施后新增产能难以消化的风险,客户结构变动风险,技术创新和产品开发落后于市场需求的风险,原材料采购价格波动风险。