中信金属(601061):新股覆盖研究

本周四(3月23日)有一家主板上市公司"中信金属"询价。

   中信金属(601061):公司主要从事金属及矿产品的贸易业务;经营的贸易品种主要包括铁矿石、钢材等黑色金属产品,铌、铜、铝等有色金属产品以及其他贸易产品。公司2020-2022年分别实现营业收入769.42亿元/1128.16亿元/1191.75亿元,YOY依次为21.55％/46.63％/5.64％,三年营业收入的年复合增速23.48％;实现归母净利润11.38亿元/18.23亿元/22.15亿元,YOY依次为59.84％/60.16％/21.55％,三年归母净利润的年复合增速45.99％。根据初步预测,2023年1-3月公司实现净利润为3.70至5.20亿元,同比变动-28.72％至0.17％。

   投资亮点:1、公司系国内金属及矿产品贸易龙头,其中,黑色金属贸易量常年位居国内前列、铌金属贸易接近国内垄断。黑色金属贸易领域,公司的铁矿石的年贸易量超5000万吨;且在资源获取方面与力拓、必和必拓、英美资源、淡水河谷等世界知名矿山企业建立了长期稳定的合作关系,在渠道建设方面形成了以宝武集团、河钢集团、山钢集团为代表的大中型钢铁企业客户群,为公司的持续性发展奠定了坚实的客户基础。有色金属贸易领域,公司自1998年起成为了CBMM在中国市场的独家分销商,已与CBMM拥有超30年的合作历史;CBMM是全球最大的铌产品生产商,控制着全球超过70％的铌资源储量,其铌产量约占世界总产量的80％-85％。公司作为CBMM在国内市场的独家分销商,在国内铌产品市场约占80％的市场份额。2、公司通过参股投资CBMM、LasBambas等矿山企业向上游矿产延伸,有助于公司掌握稀缺优质矿产资源,以及夯实其金属贸易竞争力。公司通过与国内大型钢铁企业组成的投资联合体,收购了CBMM的15％股权;又陆续通过参股LasBambas15％的股权和加拿大上市公司艾芬豪25.97％的股权,获得了秘鲁LasBambas铜矿项目和KK项目的offtake权益,利好公司拓宽资源渠道、进一步巩固上游矿产品的供应。

   同行业上市公司对比:公司专注于金属及矿产品的贸易业务领域;根据业务及规模的相似性,选取五矿发展、洛阳钼业、厦门象屿、紫金矿业等相关金属及矿产品贸易商为中信金属的可比上市公司。从上述可比公司来看,2021年第四季度至2022年第三季度行业平均收入规模为2,572.82亿元、可比PE-TTM(算数平均)为16.05X,销售毛利率为7.89％;相较而言,公司的营收规模及毛利率均不及同业均值。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。