方大特钢(600507):2022年业绩承压,降本增效继续推进-2022年年报点评

事件概述:3月18日,公司发布2022年年报:2022年,公司实现营收232.39亿元,同比+7.2％;归母净利润9.26亿元,同比-66.1％;扣非归母净利7.68亿元,同比-71.0％。2022Q4,公司实现营收50.78亿元,同比-10.7％、环比+4.6％;归母净利润-1.6亿元,同比-127.1％、环比-200.4％;扣非归母净利-2.83亿元,同比-149.6％、环比减少313.7％。

   点评:营收实现正增长,毛利率同比回落①量:2022年钢材产品产量同比微幅下滑1.54％,铁精粉产量同比下滑68.87％。公司2022年钢材产品产量为434.81万吨,同比-1.54％,销售量为434.83万吨,同比-1.64％。分季度看,公司2022Q4实现钢材产品产量118.13万吨,环比Q3+9.82％;销售量118.82万吨,环比Q3+10.10％。铁精粉方面,公司2022年铁精粉产量21.94万吨,同比-68.87％。②价:原料成本高位波动,毛利率下滑11.55pct至8.44％。2022年原料成本高位波动,铁矿石价格下降,能源成本高企。2022年公司营收同比+7.19％,营业成本+22.67％,营收增长速度低于营业成本涨幅。公司2022年毛利率下滑11.55pct至8.44％。2022Q4公司营收环比+4.16％,营业成本环比+6.17％,使得2022Q4毛利率环比下滑1.41pct,至4.18％。③公司拟发行可转债募集资金总额不超过31亿。将投向超高温亚临界发电节能降碳升级改造、智慧工厂建设改造、超低排放环保改造以及偿还借款。

   未来核心看点:区域优势叠加产品特色,低成本与股权激励行稳致远①股票激励计划为公司长远发展奠定基石。2022年9月,公司将解除限售条件的考核指标确定为"2022/2023/2024年加权平均净资产收益率不低于20％,且不低于同行业对标公司同期70分位加权平均净资产收益率水平"。②全流程及炉料结构优势、精细化管理保障公司吨钢成本位于行业低水平。2021年度公司吨钢成本处于22家行业可比公司中最低水平,2022年吨钢成本同比下降5.30％至3554.77元/吨,预计仍处于行业内较低水平。③公司产品江西区域内占有率高,弹簧扁钢与汽车板簧具有特色。弹簧扁钢是公司的战略产品,多年来在汽车弹簧用钢细分市场一直保持较高占有率,产品线已延伸至汽车板簧,并不断推进新产品开发。盈利预测与投资建议:我们认为,伴随下游需求逐步复苏,公司降本工艺进一步取得成效,公司业绩或逐步修复,2023-25年归母净利润预计依次为12.58/16.44/18.42亿元,对应3月20日收盘价的PE为11x、8x和7x,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、钢价大幅下跌、原材料价格大幅波动。