鑫铂股份(003038):产能稳步扩张,2022年归母净利润同增55％

公司2022年营收同比增速62.58％,归母净利润同比增速55.38％。公司披露2022年年报:2022年全年实现营收42.21亿元,同比+62.58％;实现归母净利润1.88亿元,同比+55.38％;实现扣非后归母净利润1.54亿元,同比+41.74％。公司22Q4实现营收11.38亿元,同比+33.46％,环比+9.98％;实现归母净利润0.58亿元,同比+46.71％,环比+47.49％;实现扣非后归母净利润0.48亿元,同比+25.04％,环比+48.42％。此外,公司计划向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)。

   公司产品产销量保持高增速,铝制品销量同比增长56.39％。公司是光伏铝边框行业内目前仅有的上市公司,借助融资优势,上市后陆续扩张产能,市占率一跃成为行业第一,且未来几年将稳定提升。此外,公司自2021年切入附加值较高的汽车轻量化铝材领域,预计2023年产量2万吨,2024年产量10万吨。2022年全年,公司实现铝制品产量合计18.04万吨,同比增长55.85％;实现铝制品销量合计17.62万吨,同比增长56.39％。公司2022年度铝制品产销量的增长,主要受益于光伏行业的发展和产能的扩张,新能源光伏铝型材和铝部件产品的销量和产量同比增长。

   产品结构优化,平均加工费略有下滑。公司2022年铝制品平均加工费为6,192.47元/吨,较2021年的6,220.35元/吨小幅下降0.45％,主要因为2022年度硅料价格大涨,光伏组件厂商期望在辅材环节降本,光伏铝边框行业经历了一轮价格战,产品加工费有所下滑,但由于公司调整了产品结构,增加了附加值相对较高的产品"工业铝部件"在产品结构中的占比,因此平均加工费下滑并不明显。根据各产品营收推断,目前工业铝部件在公司产品结构中的占比已经达到了50％左右。

   风险提示:光伏需求增速不及预期的风险;铝价大幅波动的风险;市场竞争激烈导致产品毛利率下滑的风险。

   投资建议:维持"买入"评级。预计公司2023-2025年营业收入73.64/96.19/137.17亿元,同比增速74.45％/30.61％/42.61％;归母净利润3.41/4.86/7.03亿元,同比增速81.18％/42.59％/44.82％;摊薄EPS为2.31/3.29/4.77元,当前股价对应PE为18.1/12.7/8.8x。考虑到公司融资成本优势明显,产能规划清晰,保供能力强,与下游客户间的粘性好,具备确定的成长性,维持"买入"评级。