中金岭南(000060):全产业链布局铜领域,铅锌龙头扬帆再起-深度研究

公司在铅锌采选领域拥有较强的资源型竞争壁垒、布局"铜矿-铜冶炼"产业链拓宽企业护城河、深耕高端铝型材及新材料增强核心竞争力,以及新一轮国改行动下央国企估值提升预期,有望成为世界一流的多金属国际化全产业链资源公司,公司价值有待重估。

   铅锌铜资源全球布局,迈蒙矿资源禀赋优异、铜精矿放量在即公司资源储量大、布局海内外,目前所属矿山保有金属资源储量锌776万吨,铅358万吨,银6100吨,铜147万吨,钴20807吨,金80099千克,镍9.24万吨。主力矿山凡口铅锌矿储量大、周边探储成果显著,目前具备18万吨/年铅锌金属量产能,仍有较大增产增储空间。多米尼加迈蒙矿资源禀赋优异,铜金属含量高,目前年产200万吨采选工程稳步推进,项目达产后预计每年生产各类金属6万吨,成为公司盈利增长新引擎。

   全产业链布局铜领域,打造第二增长极公司2022年参与东营方圆有色重组并正式接管,获得年产70万吨阴极铜产能,在2022年底于广东拍得两处铜矿探矿权,"铜矿-铜冶炼"全产业链布局,打造公司第二增长极。在逆全球化趋势加剧、资源民族主义抬头背景下,矿产资源安全尤为重要,公司在增采增储、资源自主可控方面竞争优势突出,基本面扎实、成长性显著。

   多元品种齐发展,打造多金属国际化资源公司华加日铝业深耕铝型材领域30余载,拥有铝加工完整产业链,年产铝型材25000吨,产品定位高端,在细分领域持续创造价值增量;中金科技依托公司资源型企业平台,是全球重要的碱性电池锌粉供应商之一。

   盈利预测、估值与评级我们预计,2022-24年公司营收分别为544.18/580.81/600.86亿元,3年CAGR为10.9％;归母净利分别为13.19/18.58/28.87亿元;3年CAGR为35.1％。EPS分别为0.35/0.5/0.77元。绝对估值法测得公司每股价值7.3元,可比公司2023年平均PE为12.1倍,综合相对估值与绝对估值结果,我们给予公司目标价7.13元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济、海外矿投产、矿山资源储备、财务并表等风险。