张家港行(002839):两小业务有待修复-2022年年报点评

张家港行业22A利润高增,资产质量基本平稳,两小业务有待修复。

   业绩概览

   2022A张家港行归母净利润同比+29.0％,增速环比-1.1pc;营收同比+4.6％,增速环比-2.5pc;ROE同比提升1.1pc至12.2％。2022年末张家港行不良率0.89％,环比-1bp;拨备覆盖率521％,环比-20pc。

   利润保持高增

   22A张家港行归母净利润同比+29.0％,利润增速排在上市行前列。22A张家港行营收同比+4.6％,增速环比-2.5pc,主要是非息收入增速放缓,2022年非息增速环比下降14pc至-2％。非息收入波动,背后原因主要是受债市利率波动,其他非息收入和代理业务收入增速放缓,2022年张家港行其他非息收入增速环比-4pc至8％,代理业务收入增速较22H1放缓28pc至-32％。

   贷款增长放缓

   22Q4末贷款增速环比-0.5pc至15.2％,其中两小贷款同比增14.2％,增速较22H1放缓8pc,判断主要是受疫情影响,小微业务需求偏弱。展望2023年全年,小微贷款增长有望修复,主要基于:①2023年经济有望修复,带动小微需求改善;②小微业务组织架构优化,组建成立小微金融总部,统管小微金融事业部与小企业部,发挥规模效应,提升客户服务能力;③公司将增户拓面纳入战略重点,2022年末贷款客户总数达到38万户,较年初增长12万户,同比增长45％,增速较22H1提升7pc。

   资产质量平稳

   不良生成仍有压力:存量指标来看,22Q4末不良率环比-1bp至0.89％,关注率环比-10bp至1.50％,逾期率较22H1末上升7bp至1.22％;动态指标来看,真实不良TTM生成率环比上升9bp至1.13％,判断主要是受疫情影响,小微资产质量仍有一定压力。拨备仍处高位,22Q4末拨备覆盖率环比-20pc至521％

   盈利预测与估值

   预计张家港行2023-2025年归母净利润同比增长17.9％/15.1％/15.0％,对应BPS6.76/7.54/8.43元股。现价对应2023-2025年PB估值0.67/0.60/0.54倍。维持目标价5.89元/股,对应23年PB0.87倍,现价空间30％。

   风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。